{"id":236871,"date":"2018-07-31T12:00:53","date_gmt":"2018-07-31T17:00:53","guid":{"rendered":"https:\/\/rgwealth.com\/sin-categorizar\/pensamientos-de-mercado-de-rgwm-31-de-julio-de-2018\/"},"modified":"2025-03-11T09:41:34","modified_gmt":"2025-03-11T14:41:34","slug":"pensamientos-de-mercado-de-rgwm-31-de-julio-de-2018","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rgwealth.com\/es\/reflexiones-sobre-el-mercado\/pensamientos-de-mercado-de-rgwm-31-de-julio-de-2018\/","title":{"rendered":"Pensamientos de mercado de RGWM – 31 de julio de 2018"},"content":{"rendered":"

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Pensamientos de mercado de RGWM – 31 de julio de 2018<\/h1>\n

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Econom\u00eda<\/h2>\n

La gran noticia de la semana pasada fue que el crecimiento econ\u00f3mico de Estados Unidos se dispar\u00f3 en el segundo trimestre, con datos preliminares que muestran un crecimiento del PIB del 4,1% anualizado. El aumento fue impulsado por el consumidor, ya que la salud del mercado laboral ha estimulado el gasto. Esto es Econom\u00eda 101: cuando la gente trabaja y siente que tiene seguridad laboral, se siente m\u00e1s c\u00f3moda haciendo compras grandes y peque\u00f1as. Y lo que es m\u00e1s importante, los precios no han subido lo suficiente como para frenar el comportamiento de los consumidores; la inflaci\u00f3n sigue a un ritmo de s\u00f3lo el 2% m\u00e1s o menos. Creemos que hay varios factores detr\u00e1s de esto y lo discutiremos m\u00e1s a fondo en las pr\u00f3ximas semanas. <\/p>\n

La cuesti\u00f3n m\u00e1s importante para la econom\u00eda mundial es qu\u00e9 efecto tendr\u00e1n las \u00abguerras comerciales\u00bb en el crecimiento futuro. Independientemente de lo que se diga o se tuitee a qu\u00e9 figura pol\u00edtica, la realidad es que estamos compitiendo en un mundo m\u00e1s conectado globalmente y, al fin y al cabo, a todos los pa\u00edses les interesa averiguar c\u00f3mo gestionar el proceso. Sin una forma real de poner en desventaja la guerra de palabras, nos centraremos en lo que dicen los datos reales. Dadas las elecciones de mitad de mandato que se celebrar\u00e1n en noviembre, el discurso pol\u00edtico y sus posibles ramificaciones pueden llegar a ser m\u00e1s importantes en la mente de los inversores que lo que est\u00e1 ocurriendo realmente en la econom\u00eda. <\/p>\n

Los mercados<\/h2>\n

La renta variable subi\u00f3 a escala mundial al reducirse las tensiones comerciales despu\u00e9s de que el presidente Trump y el presidente de la Comisi\u00f3n Europea, Jean-Claude Juncker, se comprometieran a rebajar o eliminar los aranceles, en relaci\u00f3n con los bienes industriales no automovil\u00edsticos, y a trabajar para reformar las normas de la Organizaci\u00f3n Mundial del Comercio para hacer frente a las pr\u00e1cticas comerciales desleales. Los mercados emergentes, que han estado bajo presi\u00f3n la mayor parte del a\u00f1o, tuvieron una de sus mejores semanas, al aliviarse las tensiones comerciales y retroceder el d\u00f3lar estadounidense. Creemos que estas preocupaciones se basan m\u00e1s en factores t\u00e9cnicos que fundamentales, pero han afectado negativamente a los rendimientos de los mercados emergentes este a\u00f1o. <\/p>\n

En los mercados estadounidenses, la renta variable estuvo dominada por los resultados. En particular, Facebook Inc. (FB) se desplom\u00f3 hasta un 20% y perdi\u00f3 m\u00e1s de 120.000 millones de d\u00f3lares de capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til. El gigante de las redes sociales anunci\u00f3 que es probable que las tasas de crecimiento de los ingresos se desaceleren en el segundo semestre y se sit\u00faen por debajo del 10%, muy por debajo de las expectativas de los analistas. Una de nuestras participaciones en cartera, Twitter Inc. (TWTR) tambi\u00e9n cay\u00f3 m\u00e1s de un 20%, a pesar de que sus ingresos y pendientes sorprendieron al alza, la cotizaci\u00f3n no pudo recuperarse tras anunciar un descenso de los usuarios mensuales. En la secci\u00f3n \u00abReflexiones y an\u00e1lisis\u00bb trataremos m\u00e1s a fondo este tema, \u00a1as\u00ed que sigue leyendo! <\/p>\n

Un factor que hemos tenido presente, incluso antes de la reciente oleada de decepcionantes informes de beneficios, es la preocupaci\u00f3n por si los precios del sector tecnol\u00f3gico de altos vuelos se han adelantado demasiado a los fundamentales. Ciertamente, los anuncios de Facebook, Netflix, Twitter e Intel de la semana pasada parecen indicar que la tecnolog\u00eda puede estar a punto de hacer una pausa en su rendimiento. Sin embargo, dada toda la ansiedad de los inversores por la tecnolog\u00eda y a pesar de todo el furor de los titulares, quiz\u00e1 te sorprenda saber que, en t\u00e9rminos de rentabilidad total, el S&P 500 alcanz\u00f3 su duod\u00e9cimo m\u00e1ximo hist\u00f3rico del a\u00f1o al cierre del mi\u00e9rcoles. <\/p>\n

Reflexiones y an\u00e1lisis<\/h2>\n

Dado el rendimiento general del mercado de renta variable en lo que va de a\u00f1o (S&P +4,82%), y el papel que ha desempe\u00f1ado el sector tecnol\u00f3gico en el liderazgo del mercado (XLK +11,34%), es inevitable ver art\u00edculos que claman por el fin del dominio tecnol\u00f3gico. Hay numerosas razones para preocuparse a corto plazo – sobrerrepresentaci\u00f3n de las FAANG, valoraciones al alza de las tecnol\u00f3gicas, mercado alcista de larga duraci\u00f3n, etc.-, pero hay otras tantas razones para seguir invirtiendo a largo plazo. Tenemos exposici\u00f3n a la tecnolog\u00eda en nuestras carteras, y hemos visto aumentar algunas de nuestras medidas de riesgo en el sector en relaci\u00f3n con los rendimientos globales. Por ello, durante nuestro reequilibrio a principios de este mes, hicimos algunos cambios en las carteras que disminuyeron nuestra exposici\u00f3n global a la tecnolog\u00eda, tanto en nuestras carteras TAAP como en nuestras posiciones individuales en renta variable. Sin embargo, es importante se\u00f1alar los motivos de nuestras acciones. En \u00faltima instancia, ajustamos la cartera NO porque destacara un \u00fanico factor, sino que fue nuestro an\u00e1lisis del riesgo en relaci\u00f3n con la recompensa lo que orden\u00f3 el cambio. Ajustamos la cartera global en funci\u00f3n del riesgo, no del rendimiento. <\/p>\n

Gestionamos el riesgo de nuestras participaciones en Twitter (TWTR) de la misma manera. Somos tenedores de la acci\u00f3n desde el a\u00f1o pasado y tenemos ganancias significativas desde nuestra compra inicial en mayo pasado, y seguimos siendo creyentes a largo plazo en la plataforma. Sin embargo, dados los elevados riesgos en el sector de los que hemos hablado antes, combinados con los resultados negativos de Netflix y Facebook, la semana pasada nos preocupaba c\u00f3mo reaccionar\u00edan las acciones ante un resultado negativo similar en la publicaci\u00f3n de resultados del viernes. Sin embargo, como seguimos siendo positivos a largo plazo, no quer\u00edamos perdernos las subidas si Twitter segu\u00eda superando las expectativas. Centr\u00e1ndonos en el lado de riesgo de la ecuaci\u00f3n, entramos en una estrategia de swap de opciones que limitaba nuestra desventaja y proporcionaba alrededor del 60% de la participaci\u00f3n alcista. En pocas palabras, cambiamos las ganancias a corto plazo por la protecci\u00f3n contra las p\u00e9rdidas. <\/p>\n

Result\u00f3 ser un buen movimiento, ya que Twitter ha bajado un 30% desde el cierre del jueves. La raz\u00f3n por la que mencionamos esto no es para se\u00f1alar lo listos que somos; de hecho, esta operaci\u00f3n se hizo porque reconocemos que no somos tan listos. Si fu\u00e9ramos REALMENTE listos, habr\u00edamos vendido las acciones a 43 $ antes de los resultados y las habr\u00edamos recomprado hoy a 31 $. Eso es un home run en el mundo de la inversi\u00f3n. Sin embargo, nuestra filosof\u00eda de inversi\u00f3n no se basa en batear jonrones, sino en batear consistentemente sencillos y dobles e intentar no poncharse con las bases llenas. Cambiamos nuestro perfil de riesgo en TWTR mediante la estrategia de opciones porque era lo m\u00e1s sensato, dada la gama de opciones que ten\u00edamos a nuestra disposici\u00f3n. No vamos a hacer la operaci\u00f3n \u00abm\u00e1s inteligente de la sala\u00bb, pero siempre trataremos de tomar la mejor decisi\u00f3n de riesgo\/recompensa. <\/p>\n

Puntos r\u00e1pidos sobre los mercados emergentes. Creemos que hay acontecimientos positivos que se est\u00e1n ignorando debido a los d\u00e9biles rendimientos interanuales. El impulso de los beneficios es s\u00f3lido y cada vez m\u00e1s amplio. China ha pasado de una postura restrictiva a un est\u00edmulo expl\u00edcito, tanto fiscal como monetario, para evitar cualquier desaceleraci\u00f3n brusca. El mayor problema para los mercados emergentes ha sido la fortaleza del d\u00f3lar estadounidense. El endurecimiento de las condiciones financieras derivado de un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte y de unos tipos estadounidenses m\u00e1s altos ha perjudicado m\u00e1s a los activos de los pa\u00edses que dependen de la financiaci\u00f3n en d\u00f3lares; sin embargo, la renta variable de los mercados emergentes es mucho m\u00e1s que un juego con el d\u00f3lar. El bajo rendimiento de este a\u00f1o se enmarca en un contexto de s\u00f3lidos fundamentos y ha hecho que las valoraciones sean mucho m\u00e1s atractivas. Si vemos una continuaci\u00f3n del crecimiento actual de los beneficios, creemos que los rendimientos acabar\u00e1n reflejando los fundamentos. El comportamiento de los mercados emergentes la semana pasada, tras el alivio de las tensiones comerciales, es muy positivo. <\/p>\n

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