{"id":237392,"date":"2023-08-31T13:53:47","date_gmt":"2023-08-31T18:53:47","guid":{"rendered":"https:\/\/rgwealth.com\/sin-categorizar\/actualizacion-del-mercado-agosto-de-2023\/"},"modified":"2025-04-14T11:39:44","modified_gmt":"2025-04-14T16:39:44","slug":"actualizacion-del-mercado-agosto-de-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rgwealth.com\/es\/reflexiones-sobre-el-mercado\/actualizacion-del-mercado-agosto-de-2023\/","title":{"rendered":"Actualizaci\u00f3n del mercado – agosto de 2023"},"content":{"rendered":"

[vc_row padding_top=\u00bb20″ padding_left=\u00bb16″ padding_right=\u00bb16″][vc_column][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Actualizaci\u00f3n del mercado – agosto de 2023<\/h1>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Una actualizaci\u00f3n sobre los mercados, los cambios econ\u00f3micos y las variables pol\u00edticas<\/strong>[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Rendimiento del mercado<\/strong><\/h2>\n

Ha sido un mes relativamente vol\u00e1til dentro de una fuerte racha del mercado burs\u00e1til en lo que va de a\u00f1o. En las dos \u00faltimas semanas se han publicado una serie de datos econ\u00f3micos, informes de beneficios y acontecimientos pol\u00edticos con distintos niveles de influencia potencial tanto en las acciones como en los bonos. Se publicaron los informes finales de las temporadas de beneficios del2\u00ba<\/sup> trimestre, los datos del PMI mostraron una actividad econ\u00f3mica prospectiva m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado, el \u00faltimo informe de empleo se situ\u00f3 por debajo de las expectativas y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pronunci\u00f3 su esperado discurso de Jackson Hole. <\/p>\n

A medida que nos acercamos al final del mes, la rentabilidad del S&P 500 en lo que va de mes se sit\u00faa en, habiendo recuperado parte de las p\u00e9rdidas de unas primeras cuatro semanas vol\u00e1tiles. Nuestra perspectiva general del mercado sigue siendo positiva, pero reconociendo los riesgos potenciales. Aunque estos riesgos para el entorno econ\u00f3mico y de mercado existen en una variedad de formas hipot\u00e9ticas, como las tensiones geopol\u00edticas, la inflaci\u00f3n inesperada y los efectos retardados del endurecimiento monetario, los fundamentos de esta econom\u00eda siguen siendo s\u00f3lidos, y el mundo empresarial contin\u00faa ejecutando por encima de las expectativas. El resto de este bolet\u00edn profundizar\u00e1 en nuestra evaluaci\u00f3n del tel\u00f3n de fondo econ\u00f3mico y de mercado, y en lo que seguiremos observando en el futuro. <\/p>\n

El comportamiento del mercado durante las primeras semanas de agosto incluy\u00f3 un \u00abretroceso\u00bb comprensible y razonable. De 1928 a 2021, se produjo un descenso de las acciones de al menos el 5% en el 95% de esos a\u00f1os. Lo que fue menos sencillo fue dar sentido a qu\u00e9 sectores lo hicieron bien y cu\u00e1les lo hicieron mal. Los l\u00edderes del mes han sido la energ\u00eda (1,12%) y la sanidad (0,41%), mientras que los m\u00e1s rezagados han sido los servicios p\u00fablicos (-5,75%), los materiales (-3,41%) y los bienes de consumo b\u00e1sico (-3,30%). El crecimiento (-1%) apenas ha superado al valor (-2,4%) como clase de activos, pero la diferenciaci\u00f3n sectorial no cuenta una historia clara. Nuestro razonamiento ser\u00eda que una combinaci\u00f3n de la recuperaci\u00f3n de los precios del petr\u00f3leo este trimestre, una pausa entre los de mayor rendimiento y las evaluaciones de beneficios han impulsado la dispersi\u00f3n. <\/p>\n

Los dos sectores con peores resultados globales este mes han sido el de materiales y el de servicios p\u00fablicos y, como comentaremos m\u00e1s adelante en esta actualizaci\u00f3n, estos dos sectores han sido los \u00fanicos que han registrado sorpresas negativas en las ventas durante la temporada de resultados del 2T. El aumento de las expectativas sobre los tipos de inter\u00e9s estadounidenses tambi\u00e9n ha provocado un aumento de los rendimientos (que se observa en la ca\u00edda de los bonos estadounidenses) y un aumento de la fortaleza del d\u00f3lar. Junto con la fortaleza del d\u00f3lar, el apetito general de los inversores por el riesgo, relativamente \u00aba la baja\u00bb este mes, tambi\u00e9n puede apreciarse en el rendimiento inferior de las acciones de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n (-5,2%), las acciones internacionales (-4,3%) y las acciones de los mercados emergentes (-5,5%). Como suele ocurrir cuando los inversores experimentan volatilidad, las letras del Tesoro han liderado el mes con un rendimiento del 0,4%.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb233361″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Econom\u00eda<\/strong><\/h2>\n

La semana pasada se publicaron los datos preliminares del \u00cdndice de Gestores de Compras (PMI) de S&P Global, considerado un indicador adelantado de la actividad econ\u00f3mica, y tanto los datos del sector manufacturero como los del sector servicios apuntaron a un descenso. Sin embargo, es importante se\u00f1alar que otros elementos de la econom\u00eda apuntan a una resistencia continuada y, en algunos casos, incluso a una aceleraci\u00f3n. Un conjunto de factores, como un mercado laboral fuerte, consumidores dispuestos y un gasto creciente en inversi\u00f3n fija no residencial (atribuible en parte al continuo \u00abauge de la IA\u00bb) han mantenido en marcha el motor econ\u00f3mico. A finales de julio, el PIB sorprendi\u00f3 a los expertos con un aumento del 2,4% en el segundo trimestre, superando las estimaciones. <\/p>\n

A pesar de los \u00faltimos informes de los PMI, algunos indicadores apuntan a nuevas sorpresas al alza en el frente de la actividad econ\u00f3mica. El modelo de previsi\u00f3n \u00abGDPNow\u00bb del Banco de la Reserva Federal de Atlanta, que (aunque no es una estimaci\u00f3n oficial) es una estimaci\u00f3n continua del crecimiento del PIB real basada en los datos del trimestre actual medido, proyecta una cifra sorprendentemente fuerte del 5,9% de crecimiento del PIB real en el 3er trimestre. Esta estimaci\u00f3n del modelo es muy superior a la de las previsiones de los economistas del sector privado, cuya media interanual es del 2,1%. <\/p>\n

Seg\u00fan J.P. Morgan Asset Management, una de las explicaciones de la sorprendente fortaleza de la econom\u00eda es que se ha producido una tendencia en la proporci\u00f3n del gasto de capital, que ha pasado de las inversiones f\u00edsicas (equipos y estructuras) a los productos de propiedad intelectual. Esta escuela de pensamiento teoriza que este tipo de gasto es menos sensible a los tipos de inter\u00e9s y, a medida que aumenta esa proporci\u00f3n de gasto, la econom\u00eda tambi\u00e9n se vuelve menos sensible a los tipos de inter\u00e9s.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb233357″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Aunque nadie quiere que la econom\u00eda se estanque, durante los \u00faltimos 2 a\u00f1os el mercado ha estado hipercentrado en la dualidad de la inflaci\u00f3n y los tipos. Durante la mayor parte de este a\u00f1o, los resultados de la ca\u00edda de la inflaci\u00f3n y la estabilidad econ\u00f3mica han dado lugar a un mercado burs\u00e1til que se recupera de las p\u00e9rdidas del a\u00f1o anterior. El componente de la inflaci\u00f3n, en particular, ha sido un acontecimiento positivo; el \u00faltimo informe sobre la inflaci\u00f3n de julio mostr\u00f3 una cifra interanual del IPC del 3,2%, en comparaci\u00f3n con el crecimiento del IPC del 8,5% del a\u00f1o pasado en julio, que casualmente fue el mes tras el cual la m\u00e9trica de la inflaci\u00f3n alcanz\u00f3 su m\u00e1ximo (9,1% en junio). Aunque el 3,2% sigue estando por encima de la tasa de inflaci\u00f3n deseada por la Reserva Federal, del 2%, es una cifra que muestra lo mucho que se ha avanzado a lo largo del a\u00f1o. Tan impresionante como ha sido la desaceleraci\u00f3n de las tasas de inflaci\u00f3n en lo que va de a\u00f1o, quiz\u00e1 m\u00e1s asombrosa ha sido la continua fortaleza del mercado laboral, que ha parecido desafiar el pensamiento econ\u00f3mico tradicional de que existe una relaci\u00f3n inversa entre inflaci\u00f3n y desempleo. Mientras los tipos de inter\u00e9s han subido y la inflaci\u00f3n ha disminuido su ritmo, la tasa de desempleo (en julio) se ha mantenido igual que hace un a\u00f1o, en el 3,5%; la tasa sigue estando en los niveles m\u00e1s bajos en m\u00e1s de 50 a\u00f1os. <\/p>\n

Esto no quiere decir que la econom\u00eda sea invulnerable a los reveses. Se sabe que la pol\u00edtica monetaria funciona con \u00abretardos\u00bb, y el grueso del endurecimiento de la Fed no se ha dejado sentir potencialmente. Y aunque el informe del IPC de julio sigue siendo mucho m\u00e1s bajo que a principios de a\u00f1o, tambi\u00e9n fue el primer aumento de la cifra (3,2% frente al 3% de junio) desde que la inflaci\u00f3n cay\u00f3 desde el m\u00e1ximo del a\u00f1o pasado. Sin embargo, para contrarrestar el desaliento ante el repunte del IPC de julio, al eliminar de los datos los alimentos y la energ\u00eda (elementos de la ecuaci\u00f3n m\u00e1s sensibles al ciclo), el IPC \u00absubyacente\u00bb sigui\u00f3 bajando. En t\u00e9rminos intermensuales, ser\u00e1 importante prestar atenci\u00f3n a la cifra b\u00e1sica de agosto, que se publicar\u00e1 la segunda semana de septiembre. <\/p>\n

Aunque se prev\u00e9 que los datos \u00abprincipales\u00bb (que contienen los precios de los alimentos y la energ\u00eda) vuelvan a acelerarse, la cifra subyacente se mantendr\u00e1 estable en el 0,2%. El aumento de los precios de la energ\u00eda, que antes contribu\u00eda a reducir la inflaci\u00f3n, ha vuelto a repuntar, y aunque los consumidores sienten ciertamente estos efectos, a menudo son vol\u00e1tiles y est\u00e1n fuertemente dictados por los efectos de la oferta y la demanda, fuera del control de la Reserva Federal. Es probable que la Reserva Federal se centre m\u00e1s en los datos de la inflaci\u00f3n subyacente, que ejemplifican mejor las tendencias estructurales de la inflaci\u00f3n. Esta semana tambi\u00e9n se han publicado un par de datos m\u00e1s suaves en forma de una cifra de crecimiento del empleo ADP para agosto por debajo de las expectativas y un retroceso en la Confianza del Consumidor estadounidense. El informe ADP, en particular, mostr\u00f3 una desaceleraci\u00f3n significativa en la creaci\u00f3n de empleo, con 177.000 puestos en agosto frente a los 371.000 de julio. Esta es una de las primeras se\u00f1ales que hemos visto de que el endurecimiento de la Reserva Federal quiz\u00e1 haya afectado al mercado laboral. <\/p>\n

Reserva Federal<\/strong><\/h2>\n

El viaje anual de la Reserva Federal a Jackson Hole, Wyoming, result\u00f3 mucho menos impactante para los mercados que hace un a\u00f1o. En la edici\u00f3n 2022 del retiro econ\u00f3mico, Jerome Powell pronunci\u00f3 lo que para \u00e9l fue un encendido discurso ante los participantes en el mercado sobre el firme compromiso de la Reserva Federal de luchar contra la inflaci\u00f3n y subir los tipos de inter\u00e9s. El resultado fue la continuaci\u00f3n de un profundo retroceso de los mercados hasta nuevos m\u00ednimos del mercado bajista en octubre. Aunque el discurso de Powell de este a\u00f1o volvi\u00f3 a ser bastante belicista, dado el \u00e9xito del a\u00f1o hasta la fecha en la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, los mercados parecieron tolerar en gran medida la ret\u00f3rica del presidente. Las acciones se mostraron vol\u00e1tiles durante el discurso, pero terminaron el d\u00eda con una subida de medio punto porcentual. Algunos de los puntos clave que pueden haber aportado cierto optimismo en relaci\u00f3n con los tipos de inter\u00e9s fueron el reconocimiento de los riesgos de doble cara (hacer demasiado poco para que vuelva la inflaci\u00f3n, pero hacer demasiado para perjudicar la actividad econ\u00f3mica) de las decisiones pol\u00edticas en curso de la Reserva Federal y los avances que ya se han realizado, que permitir\u00e1n a la Reserva Federal \u00abproceder con cautela\u00bb en las pr\u00f3ximas reuniones. <\/p>\n

En cuanto a las pr\u00f3ximas reuniones, quedan tres en el a\u00f1o, empezando en poco menos de un mes, el20 de<\/sup> septiembre. El mercado de futuros sobre tipos de inter\u00e9s est\u00e1 valorando actualmente en un 50% la probabilidad de una subida hasta finales de a\u00f1o, con la fecha m\u00e1s probable en noviembre. Quiz\u00e1 sea igual de interesante la valoraci\u00f3n de las probabilidades de tipos de inter\u00e9s el a\u00f1o que viene; los mismos mercados de futuros de tipos de inter\u00e9s est\u00e1n valorando actualmente m\u00faltiples recortes de tipos para finales de 2024. Los mercados de tipos de inter\u00e9s tambi\u00e9n est\u00e1n valorando actualmente una trayectoria de tipos para 2024 mucho m\u00e1s cercana a la del gr\u00e1fico de puntos de la Reserva Federal publicado en junio. El gr\u00e1fico siguiente muestra cu\u00e1nto se ha acercado el mercado de tipos a las proyecciones de la propia Reserva Federal; esto, en nuestra opini\u00f3n, es una evoluci\u00f3n saludable.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb233358″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Temporada de resultados<\/strong><\/h2>\n

La historia presentada a trav\u00e9s de los beneficios del 2T ha sido similar a la de la econom\u00eda: mejor de lo esperado. Con 484 empresas del S&P 500, los resultados agregados han sido una sorpresa positiva del 2,04% en ventas y una sorpresa positiva del 7,65% en beneficios. En cuanto a la representaci\u00f3n sectorial, todos los sectores han registrado una sorpresa positiva en los beneficios, siendo el de consumo discrecional el m\u00e1s positivo, con casi un 20%. Casi todas las sorpresas de ventas sectoriales tambi\u00e9n fueron positivas, salvo las de los sectores de materiales (-2,57%) y servicios p\u00fablicos (-0,93%). <\/p>\n

Desde una perspectiva de crecimiento puro, el rendimiento fue m\u00e1s desigual y muy variado. Cabe destacar que los sectores de consumo discrecional y comunicaciones produjeron un doble crecimiento de los beneficios, del 33,30% y el 14,39% respectivamente, mientras que los de energ\u00eda y materiales experimentaron p\u00e9rdidas de dos d\u00edgitos (-51,42% y -29,25%). Los sectores de consumo discrecional y financiero tambi\u00e9n registraron un crecimiento de las ventas de dos d\u00edgitos, mientras que los mismos dos sectores rezagados en beneficios experimentaron una fuerte ca\u00edda de las ventas. La fortaleza de los beneficios del consumo discrecional coincide sin duda con la misma fortaleza que hemos visto y de la que hemos hablado en relaci\u00f3n con la resistencia del consumidor en la econom\u00eda. Las luchas trimestrales de los sectores de la energ\u00eda y los materiales pueden verse como un momento del tipo \u00abvolver a la Tierra\u00bb. Es cierto que los precios de las materias primas, incluido el petr\u00f3leo, han bajado de sus m\u00e1ximos del a\u00f1o anterior junto con la inflaci\u00f3n, pero el crecimiento de los beneficios del a\u00f1o pasado (sobre todo de la energ\u00eda) iba a ser muy dif\u00edcil de repetir esta vez. En general, aunque se observ\u00f3 una debilidad del crecimiento en algunos de los sectores m\u00e1s sensibles a la inflaci\u00f3n y a los tipos, la resistencia del mundo empresarial en su conjunto fue mayor de lo que muchos preve\u00edan.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb233359″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Reflexiones finales y conclusi\u00f3n<\/strong><\/h2>\n

Nuestra visi\u00f3n general del mercado sigue siendo constructiva. Con una inflaci\u00f3n muy por debajo de los m\u00e1ximos, un mercado laboral que mantiene su fortaleza y una actividad econ\u00f3mica saludable, parece m\u00e1s probable que se produzca un aterrizaje suave o una recesi\u00f3n m\u00e1s leve. Los riesgos para esta tesis siguen siendo los efectos retardados de una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva y la posibilidad de que el nivel de inflaci\u00f3n se mantenga por encima del objetivo. Los precios de la energ\u00eda y los alimentos tambi\u00e9n pueden ser vol\u00e1tiles, lo que puede poner temporalmente en duda las expectativas de inflaci\u00f3n del p\u00fablico y, posiblemente, provocar volatilidad en los mercados. Otros riesgos menos previsibles aparecen en forma de riesgos geopol\u00edticos y pol\u00edticos internos. El conflicto en Ucrania sigue su curso, con pocos indicios aparentes de un final a corto plazo de la situaci\u00f3n. En China, el entorno econ\u00f3mico sigue siendo deficiente y hay que vigilar la din\u00e1mica que presenta su acercamiento a Taiw\u00e1n. <\/p>\n

En el frente pol\u00edtico nacional, la campa\u00f1a presidencial estadounidense de 2024 avanza a toda velocidad y las primarias republicanas han celebrado su primer debate. Aunque es probable que las elecciones reciban cada vez m\u00e1s cobertura en los medios de comunicaci\u00f3n a medida que nos acerquemos a 2024, queremos reiterar una observaci\u00f3n importante que hemos mencionado en el pasado: que el rendimiento del mercado es emp\u00edricamente apol\u00edtico por naturaleza. Los datos han demostrado que el hecho de que haya un presidente republicano o dem\u00f3crata no importa en gran medida. Por t\u00e9rmino medio, el mercado ha proporcionado rendimientos positivos en ambos escenarios, as\u00ed como en las diversas combinaciones del Congreso.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb233360″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Seguimos comprometidos a vigilar diligentemente el panorama financiero y a ajustar nuestras estrategias seg\u00fan sea necesario. Estaremos atentos tanto a estas amenazas como a las oportunidades y seguiremos gestionando en consecuencia los mandatos de riesgo y rentabilidad a largo plazo de nuestras carteras modelo.[\/vc_column_text][\/vc_column][\/vc_row][vc_row padding_top=\u00bb0″ padding_left=\u00bb16″ padding_right=\u00bb16″][vc_column][vc_row_inner css=\u00bb.vc_custom_1722952471241{margin-top: 40px !important;margin-bottom: 30px !important;padding-top: 30px !important;padding-right: 20px !important;padding-bottom: 30px !important;padding-left: 20px !important;background-color: #ffffff !important;border-radius: 15px !important;}\u00bb][vc_column_inner][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

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