{"id":237781,"date":"2024-09-10T16:59:37","date_gmt":"2024-09-10T21:59:37","guid":{"rendered":"https:\/\/rgwealth.com\/sin-categorizar\/actualizacion-del-mercado-de-septiembre-de-2024\/"},"modified":"2025-04-08T09:05:11","modified_gmt":"2025-04-08T14:05:11","slug":"actualizacion-del-mercado-de-septiembre-de-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rgwealth.com\/es\/reflexiones-sobre-el-mercado\/actualizacion-del-mercado-de-septiembre-de-2024\/","title":{"rendered":"Actualizaci\u00f3n del mercado de septiembre de 2024"},"content":{"rendered":"

[vc_row padding_top=\u00bb20″ padding_bottom=\u00bb20″ padding_left=\u00bb16″ padding_right=\u00bb16″][vc_column][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Actualizaci\u00f3n del mercado de septiembre de 2024<\/h1>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]En septiembre ha continuado el aumento moderado de la volatilidad desde mediados de julio. Aunque el S&P 500 casi hab\u00eda recuperado todo el retroceso del 8,5% desde su m\u00e1ximo hist\u00f3rico alcanzado a principios de verano, este mes se ha producido una pausa en ese repunte, mientras los inversores esperan una posible primera bajada de tipos muy esperada y una serie de datos econ\u00f3micos. Los participantes en el mercado se han mostrado comprensiblemente cautos en el entorno actual, ya que m\u00faltiples factores -desde pol\u00edticos hasta estacionales, pasando por econ\u00f3micos y fundamentales- han elevado el nivel de incertidumbre. Esta cautela se ha puesto de manifiesto a pesar de que todos los indicios de la Reserva Federal sugieren que se avecina un giro moderado de la pol\u00edtica monetaria. <\/p>\n

Con la excepci\u00f3n de los valores de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n (-1,49% en el Russell 2000), en agosto los mercados registraron ganancias igualmente modestas en la mayor\u00eda de las clases de activos.Las acciones mundiales (MSCI All Country World Index; incluye tanto empresas estadounidenses como internacionales), produjeron rendimientos positivos del 2,54% en el mes, con las acciones internacionales (2,85%) superando a sus hom\u00f3logas estadounidenses del S&P 500 (2,43%). El debilitamiento relativo del d\u00f3lar contribuy\u00f3 a este rendimiento superior de la renta variable nacional. Los bonos b\u00e1sicos, junto con unos rendimientos m\u00e1s bajos, produjeron rendimientos igualmente positivos durante el mes (1,44%).[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb234244″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Sin embargo, los resultados finales de agosto s\u00f3lo cuentan una fracci\u00f3n de la historia de los mercados. El viaje hacia el destino mundano pero positivo es una raz\u00f3n importante de la actual cautela de los inversores. Agosto comenz\u00f3 con la continuaci\u00f3n de la ca\u00edda de las acciones de julio, con malas noticias econ\u00f3micas y factores t\u00e9cnicos (relacionados con el ampliamente debatido \u00abcarry trade\u00bb del yen) que generaron un sentimiento bajista y el temor a que el retroceso se convirtiera en una correcci\u00f3n (una ca\u00edda de m\u00e1s del 10%). Nuestra creencia era y sigue siendo que los descensos experimentados \u00faltimamente van a ser temporales y no han sido nada fuera de lo normal. Con una media de 4,6 retrocesos de al menos el 5% al a\u00f1o, la mayor\u00eda de los momentos de volatilidad en el mercado burs\u00e1til son simplemente los riesgos que se asumen ante la perspectiva de ganancias a largo plazo(fuente<\/a>). Eso no quiere decir que no haya habido elementos sorprendentes o dignos de menci\u00f3n en cuanto a la naturaleza de la venta en agosto. Aunque la profundidad de la ca\u00edda hasta este momento (para el S&P 500) no ha alcanzado el territorio de la correcci\u00f3n, la magnitud de la volatilidad el 5 de agosto fue hist\u00f3rica, y la medida de la volatilidad del VIX (\u00cdndice CBOE de la Bolsa de Opciones de Chicago) experiment\u00f3 su mayor subida en un solo d\u00eda de la historia. Aunque muy lejos de los m\u00e1ximos del 5 de agosto, el VIX sigue siendo elevado en relaci\u00f3n con los bajos niveles que han dominado 2024. Dada la estacionalidad (septiembre ha sido con frecuencia, aunque no siempre, una \u00e9poca del a\u00f1o agitada para las acciones) y la incertidumbre en el contexto econ\u00f3mico, del mercado laboral y de las elecciones, la volatilidad podr\u00eda seguir siendo elevada en lo que queda de a\u00f1o, lo que aportar\u00e1 m\u00e1s claridad al ciclo de recortes de tipos de la Reserva Federal. <\/p>\n

El carry trade del yen<\/h2>\n

Sin embargo, hay pruebas de que el repunte radical de un d\u00eda en la volatilidad fue una anomal\u00eda que no es probable que caracterice al mercado en un grado tan sustancial. Como ya se ha dicho, una caracter\u00edstica muy destacada que impuls\u00f3 la venta masiva fue un cambio de tendencia en el \u00abcarry trade\u00bb del yen. El carry trade es una estrategia de inversi\u00f3n muy popular entre los operadores institucionales, como los fondos de cobertura, que consiste en tomar prestada (o en corto) una divisa de menor rendimiento para comprar activos denominados en divisas de mayor rendimiento. Cuando esta estrategia funciona, los inversores pueden captar tanto el rendimiento del activo como beneficiarse del diferencial de tipos de inter\u00e9s. Durante d\u00e9cadas, el yen japon\u00e9s ha sido un veh\u00edculo fiable para financiar estas operaciones de carry trade, dado el rendimiento relativamente bajo de sus tipos de inter\u00e9s en todo el mundo y la pol\u00edtica pesimista del Banco de Jap\u00f3n. Desde mediados de julio, una combinaci\u00f3n de datos econ\u00f3micos m\u00e1s d\u00e9biles en EE.UU. (que suger\u00edan que la Fed iniciar\u00eda el ciclo de recorte de los tipos de inter\u00e9s) y la decisi\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n de subir los tipos hizo que se invirtiera la tendencia del d\u00f3lar estadounidense a fortalecerse con respecto al yen. Esta inversi\u00f3n dio lugar a una r\u00e1pida \u00abreversi\u00f3n\u00bb de las operaciones de carry trade que afect\u00f3 tanto a los mercados burs\u00e1tiles estadounidenses como a los japoneses, ya que los inversores implicados en estas operaciones de carry trade vendieron sus posiciones largas en inversiones orientadas a una mayor rentabilidad esperada (siendo las acciones un grupo) para cerrar sus posiciones cortas en yenes. Para los que participan en el mercado de derivados (financiando carry trades mediante la venta de futuros del yen), el fortalecimiento del yen cre\u00f3 o estuvo a punto de crear la necesidad de un ajuste de m\u00e1rgenes que oblig\u00f3 a los operadores a liquidar posiciones. Al menos a corto plazo, se ha completado una parte considerable de la liquidaci\u00f3n (y quiz\u00e1s los aspectos m\u00e1s vol\u00e1tiles de la misma). El 2 de julio, los inversores especulativos ten\u00edan una posici\u00f3n corta neta de 190.000 contratos de futuros sobre el yen (unos 15.600 millones de d\u00f3lares), apostando esencialmente por el debilitamiento del yen(Jeffrey Kleintop, Charles Schwab<\/a>). Hoy, como se ve a continuaci\u00f3n, esa posici\u00f3n ha pasado a ser larga neta, de m\u00e1s de 41.100 contratos de yenes.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb234245″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Contratos netos de futuros del yen japon\u00e9s en la CME (Bloomberg)<\/em><\/p>\n

Sin duda hay otras v\u00edas por las que los inversores se posicionan en carry trades, incluidos los pr\u00e9stamos de los bancos japoneses y los propios inversores japoneses que pueden estar sobreasignados a activos extranjeros, pero no es tan probable que el camino que se tome para deshacer estas posiciones sea tan urgente o unilateral como el que se muestra en el mercado de derivados.<\/p>\n

La Reserva Federal y los mercados de renta fija<\/h2>\n

Lo m\u00e1s importante para los inversores es la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de la Reserva Federal, el 18 de septiembre, la primera desde finales de julio. El consenso del mercado favorece en gran medida el inicio de un ciclo de recorte de tipos, con un recorte \u00fanico del 0,25% ya totalmente descontado y un recorte doble (0,50%) con una probabilidad cercana al 30%. El nivel de certidumbre parece justificado, ya que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, pr\u00e1cticamente declar\u00f3 que la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica estaba en camino, afirmando que \u00abha llegado el momento de ajustar la pol\u00edtica\u00bb, con la suave advertencia de que \u00abel momento y el ritmo de los recortes de tipos depender\u00e1n de los datos que vayan llegando\u00bb. El cambio m\u00e1s significativo en la ret\u00f3rica de Powell bajo la superficie fue una indicaci\u00f3n de que el enfoque de la Fed ha pasado expl\u00edcitamente de reducir la inflaci\u00f3n a mantener la fortaleza del mercado laboral. Esto se demostr\u00f3 con comentarios como \u00abla inflaci\u00f3n ha disminuido significativamente\u00bb, \u00abel equilibrio de riesgos para [sus] dos mandatos ha cambiado\u00bb, y que la Fed \u00abhar\u00e1 todo [lo] que pueda\u00bb para asegurarse de que el mercado laboral se mantiene fuerte y contin\u00faa la domesticaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. <\/p>\n

El \u00e9xito en la consecuci\u00f3n de estos objetivos, llevando la inflaci\u00f3n al 2% y manteniendo el pleno empleo sin experimentar una recesi\u00f3n, ser\u00eda emblem\u00e1tico del tan discutido objetivo del \u00abaterrizaje suave\u00bb. Aunque el mercado burs\u00e1til a\u00fan no se ha cre\u00eddo del todo esta narrativa (cabr\u00eda esperar una vuelta a los m\u00e1ximos hist\u00f3ricos y la continuaci\u00f3n de la tendencia positiva de 2024), los mercados de bonos y futuros de tipos de inter\u00e9s est\u00e1n cerca. La trayectoria de recortes de tipos que muestran los futuros de los Fondos de la Fed muestra la de un ciclo de recortes de tipos lento y coherente que finalizar\u00e1 en la primavera de 2026 con un tipo de destino final del 3%. Esto supondr\u00eda un 2,5% por debajo del tipo objetivo actual y un total de 10 recortes (25 pb) a lo largo de 13 reuniones, o una media de algo menos de 1 recorte por reuni\u00f3n. Aunque el mercado sugiere que podr\u00eda producirse un \u00abdoble recorte\u00bb en alg\u00fan momento entre las reuniones de septiembre y noviembre de este a\u00f1o, se espera que la trayectoria general sea una relajaci\u00f3n gradual de la pol\u00edtica durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o y medio. El propio mercado de bonos tambi\u00e9n ha mostrado signos de normalizaci\u00f3n. La curva de rendimientos ha empezado a normalizarse desde un estado de inversi\u00f3n y a empinarse durante el a\u00f1o pasado, con el rendimiento a 10 a\u00f1os ahora en un nivel ligeramente superior al de su hom\u00f3logo a 2 a\u00f1os, ya que los tipos a corto plazo han empezado a caer a un ritmo mayor que el extremo largo de la curva. En contra de la convenci\u00f3n que le da nombre, este \u00abempinamiento alcista\u00bb de los tipos (rendimientos m\u00e1s bajos en general, los de m\u00e1s corto plazo caen m\u00e1s que los de m\u00e1s largo plazo) puede ser un indicador bajista para la econom\u00eda cuando se espera que los tipos bajen para estimular la econom\u00eda. Sin embargo, la magnitud de estos movimientos relativos de los rendimientos no implica el \u00abrecorte profundo\u00bb de los tipos de inter\u00e9s que acompa\u00f1ar\u00eda a las pol\u00edticas de los bancos centrales utilizadas para contrarrestar las recesiones, y se ajusta m\u00e1s a lo que esperar\u00edamos que fuera el ciclo de recorte gradual que se desarrolla en un escenario de aterrizaje suave. El proceso en curso de inclinaci\u00f3n de la curva de rendimientos ser\u00e1 un indicador econ\u00f3mico importante que seguiremos observando de cerca.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb234247″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Curva de rendimientos actual comparada con la de 1 a\u00f1o antes (Bloomberg)<\/em><\/p>\n

Estos cambios en la estructura de la curva de rendimientos sugieren una oportunidad para que los inversores a\u00f1adan duraci\u00f3n, ya que la estructura temporal de los tipos de inter\u00e9s ha vuelto a una orientaci\u00f3n econ\u00f3micamente racional, y los bonos a m\u00e1s largo plazo pagan ahora cupones que, como m\u00ednimo, compiten con sus hom\u00f3logos a corto plazo. Con la inflaci\u00f3n actual y las expectativas de inflaci\u00f3n ahora m\u00e1s cerca de los niveles objetivo, se espera que la duraci\u00f3n proporcione beneficios de diversificaci\u00f3n a una cartera equilibrada. <\/p>\n

Econom\u00eda<\/h2>\n

Por supuesto, para que el escenario de aterrizaje suave se cumpla, los datos econ\u00f3micos tendr\u00e1n que validar el posicionamiento actual del mercado. Mientras que esos datos han proporcionado m\u00e1s claridad en un lado de la ecuaci\u00f3n (la inflaci\u00f3n), la otra parte del mandato de la Fed (el trabajo) ha mostrado m\u00e1s debilidad en los \u00faltimos meses. Desde un repunte hasta el 0,4% en enero (publicado en febrero), la medida de inflaci\u00f3n preferida de la Reserva Federal, el PCE subyacente, ha tendido a la baja hasta una tasa media inferior al 0,22% intermensual, que va camino de una tasa anual del 2,6%. Los dos \u00faltimos informes de junio y julio han sido del 0,2% cada uno, lo que anualiza a ~2,4%. La m\u00e9trica b\u00e1sica del IPC sin alimentos ni energ\u00eda, m\u00e1s conocida p\u00fablicamente, tambi\u00e9n ha tendido a la baja en los \u00faltimos meses: la \u00faltima lectura de julio registr\u00f3 un crecimiento intermensual del 0,2% (2,4% anualizado) y los \u00faltimos seis informes arrojan una tasa anualizada media del 3,2%. Si tuvi\u00e9ramos que a\u00f1adir un d\u00edgito significativo adicional a la cifra de julio, ser\u00eda del 0,165% y se anualizar\u00eda a una tasa del 1,98%, que est\u00e1 ligeramente por debajo del objetivo de inflaci\u00f3n del 2% de la Reserva Federal. La cifra mensual del IPC subyacente de julio sin redondear fue del 0,161% o del 1,93% anual. Con otro informe sobre el IPC (el de agosto) que se publicar\u00e1 este mi\u00e9rcoles, la tendencia de los datos parece haber alcanzado el objetivo deseado por la Reserva Federal, y es probable que los efectos retardados de la vivienda a\u00fan no hayan contribuido de forma beneficiosa. <\/p>\n

El viernes pasado, el cambio en las n\u00f3minas no agr\u00edcolas de agosto se recuper\u00f3 de un informe muy pobre de julio, aunque volvi\u00f3 a fallar frente a las expectativas. Los datos de empleo de agosto mostraron 142.000 puestos de trabajo a\u00f1adidos en el mes, frente a las expectativas de consenso de 163.000 y el aumento de 89.000 del mes pasado (revisado a la baja respecto a la primera lectura, ya baja, de 114.000). A pesar de ser inferior a las expectativas de los economistas, el crecimiento del empleo de agosto represent\u00f3 una aceleraci\u00f3n alentadora en comparaci\u00f3n con un d\u00e9bil informe de julio caracterizado por algunos factores ex\u00f3genos \u00fanicos(como el hurac\u00e1n Beryl<\/a>). Por desgracia, el mes pasado se produjeron revisiones sustanciales de los datos laborales de este a\u00f1o que sugieren claramente que el reciente debilitamiento del mercado laboral no puede negarse ni explicarse como peque\u00f1os datos an\u00f3malos. A finales de agosto, la Oficina de Estad\u00edsticas Laborales, en sus revisiones anuales de referencia, redujo el crecimiento de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas en 818.000 durante el periodo de 12 meses hasta marzo de 2024. Como ya se ha mencionado, el \u00faltimo informe sobre las n\u00f3minas mostr\u00f3 una revisi\u00f3n de los datos de julio de 114.000 a 89.000, as\u00ed como una revisi\u00f3n de los datos de junio de 61.000 puestos de trabajo, con lo que el periodo de junio se situ\u00f3 en s\u00f3lo 118.000 puestos de trabajo a\u00f1adidos. Una desaceleraci\u00f3n del crecimiento de las n\u00f3minas suele conducir a un aumento de los despidos, que hasta este momento han sido hist\u00f3ricamente bajos y una de las pruebas clave contra el riesgo de recesi\u00f3n y a favor del aterrizaje suave. Sin embargo, existe una posibilidad creciente de que los despidos aumenten antes de finales de a\u00f1o. Aunque las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo a\u00fan no han aumentado significativamente, la \u00faltima encuesta Challenger sobre recortes de empleo alcanz\u00f3 su cifra m\u00e1s alta del mes en 15 a\u00f1os, y las empresas anunciaron planes para despedir a 75.891 trabajadores, mientras que s\u00f3lo a\u00f1adieron 6.101 nuevos puestos de trabajo. El sector tecnol\u00f3gico lider\u00f3 los despidos, siendo responsable de m\u00e1s de la mitad de los recortes de empleo anunciados. <\/p>\n

La dificultad de interpretar estos \u00faltimos datos del mercado laboral reside en el hecho de que muchas de las mismas se\u00f1ales que desencadenan la preocupaci\u00f3n (aumento de los despidos y suavizaci\u00f3n del crecimiento del empleo) son los mismos datos que tambi\u00e9n se producir\u00edan en el proceso de normalizaci\u00f3n hacia un aterrizaje suave.El mercado laboral lleva m\u00e1s de dos a\u00f1os funcionando en condiciones hist\u00f3ricamente restrictivas, y los efectos econ\u00f3micamente racionales de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal destinada a contrarrestar la inflaci\u00f3n son las mismas pol\u00edticas que a su vez enfr\u00edan el mercado laboral.Estas se\u00f1ales recientes de los datos del mercado laboral no nos parecen alarmantes todav\u00eda, pero s\u00ed justifican una vigilancia y cautela constantes.Sugieren adem\u00e1s que la Reserva Federal debe iniciar el ciclo de recorte de los tipos de inter\u00e9s, y plantea la posibilidad de que la Fed pueda \u00abadelantar\u00bb su cambio de pol\u00edtica recortando un 0,50% durante una reuni\u00f3n este a\u00f1o.<\/p>\n

Ganancias<\/h2>\n

La temporada de resultados casi ha llegado a su fin, con 497 de las 500 empresas que han comunicado sus resultados del segundo trimestre. En general, el trimestre puede considerarse un \u00e9xito, ya que el \u00edndice en su conjunto registr\u00f3 un crecimiento de las ventas y los beneficios superior al 5% y al 11%, respectivamente. Tanto los beneficios como los resultados sorprendieron al alza: las ventas sorprendieron modestamente, un ~0,8% por encima del consenso, mientras que los beneficios superaron s\u00f3lidamente las expectativas en m\u00e1s de un 5%. Los sectores m\u00e1s destacados fueron el financiero y el de servicios p\u00fablicos, que superaron sus estimaciones de beneficios en porcentajes de dos d\u00edgitos (10,14% y 13,72% respectivamente), mientras que los servicios de comunicaciones proporcionaron la \u00fanica sorpresa a la baja (no alcanzaron las estimaciones en un -9,72%). En t\u00e9rminos de crecimiento absoluto, la tecnolog\u00eda sigui\u00f3 superando al mercado en general, con un crecimiento de las ventas del ~11,3% y de los beneficios del ~21,2%. [\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb234243″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_single_image image=\u00bb234242″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Crecimiento de las ventas y beneficios del S&P 500 (Bloomberg)<\/em><\/p>\n

Los Siete Magn\u00edficos contribuyeron en su mayor parte, con la excepci\u00f3n de Amazon (ventas) y Tesla (beneficios), a que la temporada de beneficios del mercado fuera mejor de lo esperado.A pesar de que gran parte de los integrantes del grupo de megacapitalizaci\u00f3n superaron sus estimaciones, las reacciones de los precios a sus informes fueron mayoritariamente negativas. Por supuesto, hay muchos factores que determinan el movimiento diario de los mercados (como el carry trade del yen que hemos descrito antes), pero es un recordatorio importante de por qu\u00e9 la diversificaci\u00f3n es clave para una estrategia de inversi\u00f3n a largo plazo.Aunque mantenemos la creencia de que muchos de los valores de los Siete Magn\u00edficos est\u00e1n bien posicionados para un rendimiento futuro, las elevadas valoraciones reflejan altas expectativas de crecimiento continuado.En algunos casos, no basta con superar las expectativas del consenso, ya que los inversores acostumbrados a ver beneficios de dos d\u00edgitos pueden sentirse decepcionados por unos resultados que siguen siendo s\u00f3lidos. Nvidia, por ejemplo, obtuvo unos beneficios superiores al 5,47% en el segundo trimestre, lo que, aunque super\u00f3 las estimaciones del consenso, represent\u00f3 una menor superaci\u00f3n de las expectativas en comparaci\u00f3n con los trimestres anteriores.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb234246″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Las ganancias de Nvidia sorprenden (Bloomberg) <\/em><\/p>\n

La buena noticia es que, aunque las elevadas valoraciones pueden provocar volatilidad cuando estas expectativas son altas y no se cumplen, los factores que impulsan el valor intr\u00ednseco de una acci\u00f3n siguen estando ligados a los fundamentos y, mientras estas empresas mantengan sus ventajas competitivas y ejecuten, pueden seguir creciendo hasta alcanzar ese precio con el tiempo. Las sorpresas al alza en comparaci\u00f3n con las expectativas suelen implicar que el crecimiento se \u00abadelanta\u00bb a un horizonte temporal temprano, mientras que un fallo en relaci\u00f3n con esas expectativas puede significar que el crecimiento se aleja m\u00e1s en el futuro. <\/p>\n

En general, consideramos que la \u00faltima temporada de publicaci\u00f3n de resultados ha sido positiva para el mercado burs\u00e1til. El reciente rendimiento inferior de los 7 Magn\u00edficos de gran capitalizaci\u00f3n ha sido notable, sobre todo por su d\u00e9bil respuesta a los anuncios de fuertes beneficios, pero dado el considerable rendimiento superior de muchos de estos valores tanto en lo que va de a\u00f1o como en periodos de varios a\u00f1os, creemos que hay muy pocos indicios de que esto sea algo m\u00e1s que una pausa en una fuerte tendencia general. <\/p>\n

Estacionalidad<\/h2>\n

De todas las anomal\u00edas del mercado y las tendencias estacionales observadas en la historia de la inversi\u00f3n burs\u00e1til, quiz\u00e1 la m\u00e1s ampliamente debatida sea el \u00abefecto septiembre\u00bb. Se trata de la observaci\u00f3n de que septiembre ha sido hist\u00f3ricamente el peor mes para los mercados burs\u00e1tiles y uno de los pocos que ha mostrado una rentabilidad negativa (aunque s\u00f3lo ligeramente negativa) de media. Es cierto que desde 1974 el S&P 500 ha tenido una rentabilidad media del -1,2%, pero como ocurre con todas las cosas que rigen los comportamientos y tendencias del mercado, hay excepciones importantes(como explica Jonathan Levin de Bloomberg<\/a>). Para empezar, en los \u00faltimos 50 septiembres el S&P 500 ha ca\u00eddo s\u00f3lo el 56% de las veces (como dice Levin, algo m\u00e1s a menudo que una \u00abmoneda al aire\u00bb). Tambi\u00e9n ha habido muchos meses en ese intervalo en los que al mercado le ha ido bien o incluso ha producido un fuerte rendimiento. En 2010, septiembre proporcion\u00f3 a los inversores una rentabilidad de casi el 9%, el mes m\u00e1s fuerte de ese a\u00f1o. 2019 (~1,9%), 2017 (~2%), 2013 (~3%) y 2012 (~2,5%) son otros ejemplos recientes de septiembres de rentabilidad positiva en los que los inversores probablemente no habr\u00edan deseado mantenerse al margen. <\/p>\n

Si se observa una medida como la mediana, frente a la media, de los rendimientos de septiembre en el periodo de 50 a\u00f1os, el arrastre negativo del mes se desplaza significativamente del -1,2% al -0,5%, lo que demuestra el impacto sustancial de los valores at\u00edpicos en el conjunto de datos. En los septiembres con peores resultados, el mercado suele estar ya en un mercado bajista precedido por meses de resultados negativos que conducen a un septiembre peor (el mercado en ese mes perdi\u00f3 m\u00e1s de un -9% en 2022 y casi lo mismo en 2008, como ejemplos).Comparar estos periodos con el presente, un momento en que las acciones siguen en un mercado alcista, es tenue en el mejor de los casos.La din\u00e1mica riesgo-recompensa de construir un plan de inversi\u00f3n a largo plazo a partir de algo tan arbitrario como el mes del a\u00f1o no constituye un proceso s\u00f3lido desde nuestro punto de vista, cuando una multitud de otros factores (fundamentos del mercado, pol\u00edtica monetaria de los bancos centrales y fuerzas econ\u00f3micas) desempe\u00f1an un papel mucho m\u00e1s convincente a la hora de dictar los rendimientos futuros.<\/p>\n

Conclusi\u00f3n<\/h2>\n

La magnitud del primer recorte de la Reserva Federal y la forma en que Jerome Powell lo enmarque en su discurso de prensa tendr\u00e1n probablemente un impacto en el sentimiento del mercado que podr\u00eda establecer la trayectoria del impulso para el 4\u00ba trimestre. Los continuos datos de empleo, los informes de inflaci\u00f3n y las se\u00f1ales de la orientaci\u00f3n empresarial tambi\u00e9n ser\u00e1n pistas importantes sobre si la tesis del aterrizaje suave sigue siendo el caso base para los inversores.<\/p>\n

Nuestra opini\u00f3n actual es de cautela, pero no de gran preocupaci\u00f3n, ya que los mercados siguen en una tendencia alcista relativa cercana a sus m\u00e1ximos, han mantenido niveles saludables de crecimiento de los beneficios y la propia econom\u00eda parece dirigirse hacia un entorno con una pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s m\u00e1s favorable. Los principales riesgos para el mercado incluyen la posibilidad de que el mercado laboral experimente un debilitamiento m\u00e1s dr\u00e1stico de lo previsto, siendo un repentino aumento de los despidos en un amplio abanico de sectores el principal indicador a tener en cuenta. Un resurgimiento de la inflaci\u00f3n sigue siendo, en nuestra opini\u00f3n, una posibilidad de riesgo improbable pero marginal. Con el primer debate presidencial en el punto de mira este martes por la noche, un aumento de la volatilidad temporal como consecuencia de las preocupaciones electorales no ser\u00eda sorprendente, pero no indicativo de los factores fundamentales que impulsan el crecimiento a largo plazo. Por \u00faltimo, el entorno geopol\u00edtico sigue siendo de fuertes tensiones, con conflictos en Oriente Medio y en Europa del Este; nuevas escaladas en estas regiones siguen siendo riesgos claros que hay que seguir vigilando. [\/vc_column_text][\/vc_column][\/vc_row][vc_row padding_top=\u00bb10″ padding_left=\u00bb16″ padding_right=\u00bb16″][vc_column][vc_row_inner css=\u00bb.vc_custom_1722952471241{margin-top: 40px !important;margin-bottom: 30px !important;padding-top: 30px !important;padding-right: 20px !important;padding-bottom: 30px !important;padding-left: 20px !important;background-color: #ffffff !important;border-radius: 15px !important;}\u00bb][vc_column_inner][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

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