{"id":237801,"date":"2024-07-03T17:18:57","date_gmt":"2024-07-03T22:18:57","guid":{"rendered":"https:\/\/rgwealth.com\/sin-categorizar\/recapitulacion-del-mercado-junio-de-2024\/"},"modified":"2025-04-14T10:18:18","modified_gmt":"2025-04-14T15:18:18","slug":"recapitulacion-del-mercado-junio-de-2024","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rgwealth.com\/es\/reflexiones-sobre-el-mercado\/recapitulacion-del-mercado-junio-de-2024\/","title":{"rendered":"Recapitulaci\u00f3n del mercado – junio de 2024"},"content":{"rendered":"

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Recapitulaci\u00f3n del mercado – junio de 2024<\/h1>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Resumen de un mes ajetreado en noticias econ\u00f3micas, pol\u00edticas y de mercado<\/strong>[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

La semana pasada termin\u00f3 junio y, por extensi\u00f3n, el segundo trimestre del a\u00f1o. Ha sido un mes ajetreado en cuanto a noticias de mercado, econ\u00f3micas y pol\u00edticas, y el final del mes ha se\u00f1alado la plena transici\u00f3n del a\u00f1o a la temporada de campa\u00f1a presidencial mediante el primer debate presidencial. El debate \u00abhecho para la televisi\u00f3n\u00bb ha acaparado mucha atenci\u00f3n; pero el mes tambi\u00e9n ha movido las lentes de los inversores hacia lo que puede ser un conjunto de debates menos llamativos pero igual de importantes (si no m\u00e1s) desde la perspectiva de los mercados.<\/p>\n

Los temas de estos debates incluyen d\u00f3nde estamos en la lucha contra la inflaci\u00f3n, si el crecimiento econ\u00f3mico y el mercado laboral pueden mantener su fortaleza, si la Fed est\u00e1 finalmente en condiciones de recortar los tipos de inter\u00e9s a finales de 2024, y si el repunte del mercado puede ampliarse y seguir produciendo fuertes ganancias en la segunda mitad de este a\u00f1o. Ofreceremos algunos comentarios breves desde un punto de vista centrado en el mercado sobre las elecciones presidenciales, pero este bolet\u00edn se centrar\u00e1 en estos temas m\u00e1s econ\u00f3micos y centrados en el mercado. <\/p>\n

Resumen del mercado<\/h2>\n

[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb232857″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

El mes de junio fue esencialmente emblem\u00e1tico de lo que los participantes en el mercado han observado a lo largo del primer semestre de este a\u00f1o. Es decir, una notable dispersi\u00f3n de los rendimientos en el mercado burs\u00e1til en funci\u00f3n del \u00edndice, la clase de activo y el sector considerados. <\/p>\n

Aunque la mayor\u00eda de los segmentos han producido rendimientos positivos en lo que va de a\u00f1o, la magnitud de los mismos ha variado significativamente.<\/p>\n

Tal vez lo m\u00e1s representativo de esta dispersi\u00f3n sea la diferencia entre los valores estadounidenses de gran capitalizaci\u00f3n y los de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n; el S&P 500 (a finales de junio) ha rendido m\u00e1s de un 15% en lo que va de a\u00f1o, mientras que el Russell 2000 (el \u00edndice de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n) ha rendido un mucho m\u00e1s modesto 1,7%. En el mes de junio, las acciones de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n bajaron casi un -1%, mientras que el S&P 500 subi\u00f3 casi un 3,6%. <\/p>\n

Esta disparidad no se limita al rendimiento relativo superior de las grandes capitalizaciones respecto a las peque\u00f1as, sino que tambi\u00e9n se observa entre las propias grandes capitalizaciones, tanto a nivel sectorial como individual.<\/p>\n

En t\u00e9rminos sectoriales, los sectores de tecnolog\u00eda y servicios de comunicaci\u00f3n han superado con creces al \u00edndice S&P 500, con unos rendimientos del 28% y el 27%, respectivamente. Los dem\u00e1s sectores han tenido un rendimiento inferior, siendo el inmobiliario el m\u00e1s rezagado, con una p\u00e9rdida del -2%. S\u00f3lo en el mes de junio, la tecnolog\u00eda subi\u00f3 m\u00e1s de un 9%, superando en m\u00e1s de un 14,8% al sector m\u00e1s rezagado de los servicios p\u00fablicos (~-5,5% en el mes). <\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb232855″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Reforzando a\u00fan m\u00e1s esta narrativa de \u00abestrecha\u00bb participaci\u00f3n en el mercado ha estado la historia del grupo de valores conocido como los \u00ab7 Magn\u00edficos\u00bb frente a \u00abtodo lo dem\u00e1s\u00bb. No es casualidad que los siete nombres del colectivo est\u00e9n formados predominantemente por los sectores de la tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n y los servicios de comunicaciones antes mencionados. Del grupo (Microsoft, Amazon, Meta, Apple, Alphabet, Nvidia y Tesla), s\u00f3lo Tesla y Amazon est\u00e1n fuera del par sectorial (al pertenecer al sector de consumo discrecional). <\/p>\n

Los 7 Magn\u00edficos han rendido casi un 37% en lo que va de a\u00f1o, frente al ~15% del S&P 500.<\/p>\n

Si se elimina por completo a los 7 Magn\u00edficos del \u00edndice, el mercado ha obtenido un rendimiento del 8,28% en el a\u00f1o, que sigue siendo fuerte pero menos impresionante. Como \u00faltima forma de evaluar la asimetr\u00eda de los rendimientos, si se \u00abreponderara\u00bb el S&P 500 pas\u00e1ndolo de un \u00ab\u00edndice ponderado por capitalizaci\u00f3n burs\u00e1til\u00bb (en el que las empresas m\u00e1s grandes tienen una mayor ponderaci\u00f3n y las peque\u00f1as una menor) a un \u00ab\u00edndice ponderado por igual\u00bb, el S&P 500 con esta configuraci\u00f3n s\u00f3lo ha subido un 5,07% en lo que va de a\u00f1o. <\/p>\n

A nivel regional, Estados Unidos, debido en gran medida a su exposici\u00f3n sectorial (m\u00e1s servicios tecnol\u00f3gicos y de comunicaciones) y a la contribuci\u00f3n de los 7 Magn\u00edficos, ha seguido superando a sus hom\u00f3logos internacionales y de mercados emergentes. En lo que va de a\u00f1o, las acciones internacionales y las de los mercados emergentes han subido un ~6% y un 7,6% respectivamente. Sin embargo, la exposici\u00f3n a sectores y empresas s\u00f3lo explica una parte de la historia. <\/p>\n

Otro factor determinante del rendimiento superior de Estados Unidos ha sido la fortaleza del d\u00f3lar. Tras caer de un m\u00e1ximo de 107 el pasado octubre a 101 a finales de diciembre, el \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (que indica el valor internacional general del d\u00f3lar mediante la media de los tipos de cambio) ha repuntado significativamente y termin\u00f3 junio en casi 106. <\/p>\n

Dado que el d\u00f3lar estadounidense es la moneda de reserva mundial, los inversores globales expresan los \u00edndices internacionales (como los que informamos) en t\u00e9rminos denominados en d\u00f3lares.<\/p>\n

Si se observan los rendimientos de los \u00edndices declarados en t\u00e9rminos de sus monedas locales (cubriendo los efectos de la conversi\u00f3n a d\u00f3lares estadounidenses), los rendimientos del a\u00f1o parecen mejores en comparaci\u00f3n, ya que los valores internacionales subieron un ~11,4% y los mercados emergentes un 11%. La diferencia entre estos rendimientos de los \u00edndices \u00abcon cobertura\u00bb y \u00absin cobertura\u00bb muestra el tremendo viento en contra que el fortalecimiento del d\u00f3lar ha supuesto para los mercados internacionales en relaci\u00f3n con los de Estados Unidos. <\/p>\n

Aunque el debate sobre qu\u00e9 influye exactamente en los tipos de cambio sigue siendo activo y controvertido, la explicaci\u00f3n m\u00e1s com\u00fan est\u00e1 vinculada a las expectativas de inflaci\u00f3n, los d\u00e9ficits presupuestarios y los diferenciales relativos de tipos de inter\u00e9s de los pa\u00edses. La cuesti\u00f3n de d\u00f3nde se encuentra la Reserva Federal en su postura de pol\u00edtica monetaria en comparaci\u00f3n con otros grandes bancos centrales mundiales es de gran inter\u00e9s para este \u00faltimo factor, y es algo que evaluaremos m\u00e1s a fondo en este bolet\u00edn. <\/p>\n

En junio, el rendimiento del Tesoro a 10 a\u00f1os realiz\u00f3 una especie de \u00abviaje de ida y vuelta\u00bb: el rendimiento del bono de referencia cay\u00f3 tras un prometedor informe sobre el IPC y volvi\u00f3 a subir tras un segundo informe sobre la inflaci\u00f3n (la medida preferida de la Fed, el PCE) publicado en l\u00ednea con las expectativas.<\/p>\n

El rendimiento a 10 a\u00f1os termin\u00f3 el mes a la baja, en torno al 4,4% (empez\u00f3 el mes en torno al 4,49%), pero muy lejos de su m\u00ednimo mensual por debajo del 4,2%. El \u00edndice Barclays Aggregate Bond sigue siendo inferior a lo largo del a\u00f1o, con un -0,71%, mientras que el aumento de los rendimientos iniciales del a\u00f1o sigue beneficiando al extremo m\u00e1s corto de la curva. <\/p>\n

Valoraciones de mercado y beneficios<\/h2>\n

Al examinar el entorno general de rendimientos del mercado para el primer semestre de 2024, es comprensible que los inversores sientan el impulso natural de \u00abperseguir al reba\u00f1o\u00bb. Con los bonos b\u00e1sicos a la baja, la renta variable internacional y de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n a la zaga, y el grueso del rendimiento de las acciones de gran capitalizaci\u00f3n concentrado en un subconjunto m\u00e1s peque\u00f1o de empresas, la diversificaci\u00f3n en el sentido cl\u00e1sico ha dado lugar a resultados a corto plazo sub\u00f3ptimos en lo que va de a\u00f1o. <\/p>\n

Aunque no creemos que los 7 Magn\u00edficos est\u00e9n en una burbuja, como la que se vio en el desplome de las acciones de Internet de las punto com a principios de la d\u00e9cada de 2000, es importante que los inversores se fijen en las valoraciones cuando consideren los rendimientos a futuro. Las valoraciones, aunque no sean el factor determinante de los rendimientos burs\u00e1tiles a corto plazo, siguen siendo importantes para los inversores a largo plazo. <\/p>\n

Como muestra la tabla siguiente, las valoraciones de los 7 Magn\u00edficos var\u00edan mucho tanto entre sus hom\u00f3logos como en relaci\u00f3n con el mercado en general desde la perspectiva de varios m\u00faltiplos de seguimiento (BPA, Flujo de Caja, Ventas y EBITDA). En t\u00e9rminos de estos m\u00faltiplos, los 7 Magn\u00edficos son relativamente m\u00e1s caros que la media de las acciones de gran capitalizaci\u00f3n y las de peque\u00f1a capitalizaci\u00f3n. <\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb232858″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Por supuesto, la valoraci\u00f3n no es lo \u00fanico que importa para invertir a largo plazo, las empresas con modelos de negocio s\u00f3lidos que generan beneficios resistentes justifican un m\u00faltiplo m\u00e1s alto (ya sea P\/E, P\/CF, etc.) que las que no lo hacen. En los \u00faltimos trimestres, los 7 Magn\u00edficos han generado un nivel de crecimiento de los beneficios significativamente mayor que el del mercado en general, y las empresas de ese grupo que generaron esos beneficios obtuvieron fuertes rendimientos durante este periodo. <\/p>\n

Sin embargo, el crecimiento desmesurado de los beneficios no suele durar a perpetuidad (a menudo debido a las crecientes presiones competitivas, al crecimiento de las alternativas\/sustitutos y a los cambios en los gustos de los consumidores) y hay motivos para creer que se avecina cierto nivel de convergencia. El siguiente gr\u00e1fico muestra el nivel estimado de crecimiento interanual de los beneficios (a partir de las expectativas del consenso de analistas) hasta finales de a\u00f1o, comparado con el observado desde 2022. <\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb232853″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Gu\u00eda JP Morgan de los Mercados<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Lo que se desprende de estas estimaciones es que se espera que el crecimiento de los beneficios de los 7 Magn\u00edficos se ralentice y luego se estabilice desde sus impresionantes alturas, mientras que el resto de empresas se acelerar\u00e1n. Un cambio en la favorabilidad de los informes comparables de periodos anteriores ser\u00e1 sin duda un factor, pero un cambio en el entorno macroecon\u00f3mico puede ser tambi\u00e9n un catalizador clave. <\/p>\n

La fuerte generaci\u00f3n de flujo de caja y los balances de calidad han sido un foso protector que los inversores han favorecido en un r\u00e9gimen de inflaci\u00f3n y tipos de inter\u00e9s al alza. La posibilidad de un enfriamiento de la inflaci\u00f3n y una moderaci\u00f3n de los tipos de inter\u00e9s deber\u00eda beneficiar a las empresas m\u00e1s susceptibles a las presiones econ\u00f3micas restrictivas. Esto no significa que los 7 Magn\u00edficos no participen en lo que esperamos que sea el nuevo tel\u00f3n de fondo econ\u00f3mico, pero creemos que la diversificaci\u00f3n se beneficiar\u00e1 de una ampliaci\u00f3n de los rendimientos. <\/p>\n

Actualizaci\u00f3n econ\u00f3mica<\/h2>\n

El primer paso para alcanzar nuestra tesis de la ampliaci\u00f3n es la reanudaci\u00f3n de una tendencia a la baja de la inflaci\u00f3n, requisito previo para un aterrizaje suave.<\/p>\n

En junio se publicaron tres series de informes sobre la inflaci\u00f3n, y dos de ellos proporcionaron lo que equival\u00eda a una buena noticia sin ambig\u00fcedades.<\/p>\n

El \u00cdndice de Precios de Consumo (IPC) registr\u00f3 en mayo una serie de cifras de inflaci\u00f3n inferiores a las previstas. El IPC general se mantuvo estable en mayo (0,1% previsto), mientras que el IPC sin alimentos ni energ\u00eda aument\u00f3 s\u00f3lo un 0,2% (0,3% previsto). Los informes interanuales fueron igualmente halag\u00fce\u00f1os, con un aumento del IPC general del 3,3% (3,4% exp) y del IPC subyacente del 3,4% (3,5% exp). <\/p>\n

Fue la primera vez que el IPC general se situ\u00f3 en el 0% intermensual desde octubre pasado y una continuaci\u00f3n hacia nuevos m\u00ednimos del IPC subyacente interanual en este ciclo inflacionista (desde 2021).<\/p>\n

Al d\u00eda siguiente se public\u00f3 el \u00cdndice de Precios de Producci\u00f3n (IPP), que aport\u00f3 pruebas adicionales de la moderaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n. El IPP sin alimentos ni energ\u00eda se mantuvo estable durante el mes, mientras que el IPP general cay\u00f3 un -0,2% en mayo; ambos superaron con creces las estimaciones de crecimiento del 0,3% y el 0,1%, respectivamente. <\/p>\n

Los rendimientos de los bonos cayeron previsiblemente tras la noticia, ya que el mercado traslad\u00f3 las expectativas de recortes de los tipos de inter\u00e9s de ~1,56 a ~2,01 para finales de a\u00f1o; con un 65,5% de un recorte en septiembre.<\/p>\n

El \u00faltimo d\u00eda del trimestre se public\u00f3 la tercera serie de informes sobre la inflaci\u00f3n en forma de la medida preferida de la Reserva Federal, el deflactor del Gasto en Consumo Personal (PCE). Quiz\u00e1s las expectativas del mercado se hab\u00edan vuelto demasiado pesimistas. <\/p>\n

Aunque los informes en todos los periodos y variaciones (general, subyacente, mensual y anual) se ajustaron a las expectativas, los rendimientos de los bonos subieron tras su publicaci\u00f3n. A partir del 2 de julio, el mercado espera ahora 1,84 recortes para finales de a\u00f1o, con una probabilidad del 65,5% de un recorte en septiembre. <\/p>\n

Las cifras del PCE subyacente mejoraron bastante respecto a los datos de abril. El PCE subyacente subi\u00f3 un 0,1% en mayo y un 2,6% interanual. Ambos representan una tendencia continuada de enfriamiento de la inflaci\u00f3n, ya que la cifra mensual del 0,1% equivale a una tasa anual de s\u00f3lo el 1,2%. <\/p>\n

Lo que hace m\u00e1s convincente este giro m\u00e1s reciente en los datos de la inflaci\u00f3n es que el componente m\u00e1s obstinado del \u00edndice sigue siendo un factor adverso. El alquiler de vivienda (o alquiler equivalente del propietario en concreto) sigue siendo elevado, con un aumento del 0,387% intermensual (una tasa anual del 4,64%) y una contribuci\u00f3n de 0,14 puntos a la cifra global del IPC. <\/p>\n

Con una ponderaci\u00f3n de casi el 22% asociada a la m\u00e9trica en relaci\u00f3n con la inflaci\u00f3n, las expectativas de que los costes de alojamiento se desaceleren en los pr\u00f3ximos informes sugieren que la inflaci\u00f3n adicional por enfriamiento podr\u00eda convertirse en una tendencia de cara al futuro.<\/p>\n

Mientras que los datos de inflaci\u00f3n recibidos fueron un punto de optimismo casi un\u00e1nime para inversores y economistas, el mercado laboral ofreci\u00f3 resultados dispares. A principios de junio, el informe de desempleo de mayo mostr\u00f3 un peque\u00f1o aumento de la tasa de paro, del 3,9% en abril al 4,0% (3,9% exp). A pesar del aumento de la tasa de desempleo, ser\u00eda dif\u00edcil describirlo como un deterioro suficientemente sustancial del mercado laboral general como para causar alarma. <\/p>\n

Tanto la variaci\u00f3n de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas como la de las n\u00f3minas privadas registraron grandes subidas, con 272.000 y 229.000 empleos a\u00f1adidos (frente a los 180.000 y 165.000 previstos, respectivamente). Sin embargo, est\u00e1n apareciendo nuevas pruebas de que el mercado laboral se est\u00e1 enfriando respecto al mercado de trabajo caliente que foment\u00f3 las presiones salariales inflacionistas los dos \u00faltimos a\u00f1os. <\/p>\n

La primera semana de julio se public\u00f3 el informe JOLTS de Ofertas de Empleo, y aunque la encuesta registr\u00f3 un aumento de las ofertas hasta 8,1 millones (7,9M exp), la observaci\u00f3n clave<\/a> que se extrajo de los datos fue en forma de ratio entre vacantes y trabajadores desempleados. La ratio, que ha seguido una tendencia descendente desde marzo de 2022, ha alcanzado su nivel anterior a la COVID. <\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb232856″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Bloomberg: Puestos vacantes por trabajador en paro<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

Menos trabajadores cambian de empleo, al parecer con menos confianza en obtener salarios m\u00e1s altos, con una tasa de abandono del 2,2%, que est\u00e1 por debajo del nivel anterior a la pandemia. El mi\u00e9rcoles aparecieron m\u00e1s pruebas a trav\u00e9s de los datos de las n\u00f3minas privadas (ADP Employment Change), que se situaron muy por debajo de la estimaci\u00f3n de 165.000 puestos de trabajo a\u00f1adidos, con s\u00f3lo 150.000 empleos. Esto tambi\u00e9n supuso una ralentizaci\u00f3n respecto a los 157.000 empleos a\u00f1adidos en mayo. <\/p>\n

A finales de julio se publicar\u00e1 por adelantado el PIB del segundo trimestre, el principal indicador del nivel de crecimiento econ\u00f3mico del pa\u00eds. Los \u00cdndices de Gerentes de Compras (PMI, referidos a mayo) de junio apuntan a una econom\u00eda que sigue en expansi\u00f3n en general, pero en la que los servicios siguen siendo el motor de la econom\u00eda. <\/p>\n

El \u00edndice PMI de Servicios del ISM del mi\u00e9rcoles mostr\u00f3 un sorprendente cambio de tendencia en el primer vistazo a los datos de junio, con una desaceleraci\u00f3n del \u00cdndice de Servicios desde el 53,8 del mes anterior (por encima de 50 se considera expansi\u00f3n) hasta una contracci\u00f3n real del 48,8.<\/p>\n

Dado que el consumo es el mayor contribuyente al PIB en Estados Unidos, los datos de mayo de las ventas al por menor (publicados a mediados de junio), proporcionaron pruebas adicionales de que la econom\u00eda est\u00e1 sintiendo las presiones de los esfuerzos de endurecimiento monetario de la Reserva Federal.<\/p>\n

Las ventas al por menor crecieron por debajo de las estimaciones de los economistas en t\u00e9rminos intermensuales, un 0,1% (0,3% est.). Si se elimina el consumo de autom\u00f3viles y gasolina, la cifra tambi\u00e9n creci\u00f3 un 0,1% frente al crecimiento esperado del 0,4%. <\/p>\n

Pol\u00edtica de la Reserva Federal<\/h2>\n

Dado que la inflaci\u00f3n sigue ralentiz\u00e1ndose, los indicadores de crecimiento econ\u00f3mico se enfr\u00edan y el mercado laboral muestra signos de alcanzar el equilibrio, los indicios parecen apuntar a un cambio en el enfoque de la pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal en alg\u00fan momento de este a\u00f1o.<\/p>\n

La medida de inflaci\u00f3n preferida de la Reserva Federal, el PCE subyacente, se ha ralentizado 3 meses seguidos y se ha desacelerado anualmente en la \u00faltima publicaci\u00f3n por primera vez este a\u00f1o. El debate entre los funcionarios de la Fed de cara a su reuni\u00f3n de finales de mes girar\u00e1 probablemente en torno a hasta qu\u00e9 punto deben ser cautos a la hora de equilibrar los optimistas datos de inflaci\u00f3n y las recientes pruebas de que el mercado laboral est\u00e1 empezando a sentir la tensi\u00f3n de las pol\u00edticas restrictivas de tipos de inter\u00e9s. <\/p>\n

El mercado espera un giro hacia la moderaci\u00f3n por parte de la Reserva Federal. En comparaci\u00f3n con el \u00faltimo gr\u00e1fico de puntos de las proyecciones de tipos de inter\u00e9s que la Reserva Federal public\u00f3 en su reuni\u00f3n de junio, los mercados de futuros de los fondos federales est\u00e1n valorando m\u00e1s dos recortes que uno (la proyecci\u00f3n de la Reserva Federal) para finales de a\u00f1o. <\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb232854″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Bloomberg: Proyecciones de la Fed Dot Plot frente a los futuros actuales de los fondos federales (7\/3\/2024)<\/em><\/p>\n

 <\/p>\n

En este momento, los comentarios de los funcionarios de la Reserva Federal han aportado muy pocas pruebas de que est\u00e9n convencidos de que la inflaci\u00f3n est\u00e1 en un punto en el que puedan producirse recortes de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

A principios de esta semana, en una conferencia europea sobre pol\u00edtica monetaria celebrada en Portugal, el presidente Jerome Powell hizo comentarios en los que admit\u00eda que Estados Unidos hab\u00eda vuelto a una \u00absenda desinflacionista\u00bb, pero que se necesitaban m\u00e1s datos para verificar que las lecturas m\u00e1s suaves de la inflaci\u00f3n eran fielmente representativas de la econom\u00eda. Dados estos comentarios y el enfoque cauteloso de la Fed hasta ahora, parece poco probable que sea inevitable un recorte de los tipos de inter\u00e9s en la reuni\u00f3n de julio, lo que deja a las tres reuniones restantes (septiembre, noviembre y diciembre) como las candidatas a que se produzca un cambio de rumbo en la pol\u00edtica. <\/p>\n

Las expectativas del mercado son que septiembre sea el momento m\u00e1s probable de la primera bajada de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n

Los bancos centrales de todo el mundo ya han empezado a recortar los tipos de inter\u00e9s: el Banco Central Europeo y el Banco de Canad\u00e1 lo hicieron en junio y se espera que sigan haci\u00e9ndolo a lo largo del a\u00f1o. Dado que se cree que los mercados mundiales de divisas se ven afectados por los diferenciales de tipos de inter\u00e9s previstos (y el d\u00f3lar lo demuestra con su aumento de fuerza en lo que va de a\u00f1o), podr\u00eda haber cierta presi\u00f3n adicional para que la Reserva Federal haga lo mismo de cara al resto del a\u00f1o. <\/p>\n

La continuaci\u00f3n de los informes sobre la inflaci\u00f3n siguiendo la reciente tendencia al enfriamiento ser\u00e1 de gran importancia tanto para los mercados como para la econom\u00eda de cara a una reuni\u00f3n de julio en la que la Fed podr\u00eda mover sus declaraciones hacia una confirmaci\u00f3n adicional de que la inflaci\u00f3n ha alcanzado un punto de satisfacci\u00f3n y una reuni\u00f3n de septiembre en la que podr\u00eda producirse su primer recorte de los tipos de inter\u00e9s. Este es el escenario que vemos m\u00e1s probable. <\/p>\n

Notas sobre la Elecci\u00f3n y Conclusi\u00f3n<\/h2>\n

El debate entre los funcionarios de la Reserva Federal ser\u00e1 importante para los mercados, pero el debate que recibi\u00f3 m\u00e1s atenci\u00f3n la semana pasada fue el primer debate presidencial entre el presidente Joe Biden y el ex presidente Donald Trump. El debate en s\u00ed no depar\u00f3 ninguna sorpresa que moviera los mercados. <\/p>\n

En los pr\u00f3ximos d\u00edas y semanas surgir\u00e1n m\u00e1s encuestas que aportar\u00e1n pruebas adicionales sobre si el debate cambi\u00f3 la opini\u00f3n de los votantes de forma significativa. Es importante se\u00f1alar que las investigaciones<\/a> sobre su influencia hist\u00f3rica exacta son dispares. <\/p>\n

Dejaremos para m\u00e1s adelante un examen m\u00e1s profundo de las posibles ramificaciones pol\u00edticas que podr\u00edan estar en juego, pero para ser un a\u00f1o electoral, ya ha sido un a\u00f1o lleno de acontecimientos para los mercados, aunque no de la forma que muchos inversores esperaban al comenzar el a\u00f1o.<\/p>\n

Los inversores suelen tener cierta angustia cuando se trata de sus expectativas de rentabilidad de los mercados durante los ciclos electorales. La pol\u00edtica es un tema intr\u00ednsecamente partidista y nuestros ideales personales pueden crear sesgos en nuestra forma de interpretar el mundo, lo que al considerar los mercados puede conducir a resultados inesperados e incluso perjudiciales. <\/p>\n

2024 ha sido el cuarto mejor comienzo de a\u00f1o para las acciones durante un a\u00f1o electoral. Aunque la volatilidad puede ejercer su influencia en cualquier momento y perturbar la tendencia, el impulso burs\u00e1til ha continuado hist\u00f3ricamente su arranque positivo en a\u00f1os electorales. <\/p>\n

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BlackRock Student of the Market Junio 2024 (a 31\/5\/2024)<\/em><\/p>\n

Al considerar el entorno econ\u00f3mico general, seguimos creyendo que el resultado m\u00e1s probable es un aterrizaje suave. Para la econom\u00eda, esto se proyecta en un entorno en el que la inflaci\u00f3n sigue desaceler\u00e1ndose, el mercado laboral alcanza un punto de equilibrio y el crecimiento econ\u00f3mico se estabiliza en niveles normalizados. <\/p>\n

Este tel\u00f3n de fondo favorecer\u00eda las condiciones que promueven el crecimiento de los beneficios empresariales y que la renta variable proporcione rendimientos m\u00e1s positivos en general. Con los tipos de inter\u00e9s lejos de sus m\u00e1ximos, los mercados de renta fija deber\u00edan producir ingresos al tiempo que reducen la volatilidad en las carteras equilibradas. <\/p>\n

El riesgo m\u00e1s destacado sigue siendo que la Fed mantenga una postura de halc\u00f3n durante demasiado tiempo por exceso de precauci\u00f3n en la lucha contra la inflaci\u00f3n. Un resurgimiento sorpresivo de la inflaci\u00f3n ser\u00eda un rev\u00e9s menos probable pero peligroso para este marco que podr\u00eda hacer aflorar el riesgo de volatilidad. <\/p>\n

El clima geopol\u00edtico seguir\u00e1 siendo un \u00e1rea que vigilamos de cerca. A pesar de estos riesgos, la constructiva evoluci\u00f3n econ\u00f3mica y el resistente crecimiento de los beneficios empresariales nos llevan a una visi\u00f3n cautelosamente optimista de los mercados de cara al segundo semestre del a\u00f1o. <\/p>\n

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