{"id":239804,"date":"2025-05-12T11:35:42","date_gmt":"2025-05-12T16:35:42","guid":{"rendered":"https:\/\/rgwealth.com\/?p=239804"},"modified":"2025-05-12T15:44:04","modified_gmt":"2025-05-12T20:44:04","slug":"actualizacion-del-mercado-mayo-2025","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/rgwealth.com\/es\/reflexiones-sobre-el-mercado\/actualizacion-del-mercado-mayo-2025\/","title":{"rendered":"Actualizaci\u00f3n del mercado – Mayo 2025"},"content":{"rendered":"

[vc_row padding_top=\u00bb20″ padding_bottom=\u00bb20″ padding_left=\u00bb16″ padding_right=\u00bb16″][vc_column][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Actualizaci\u00f3n del mercado – Mayo 2025<\/h1>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Abril fue un mes vol\u00e1til para los mercados financieros, marcado por fuertes oscilaciones del sentimiento y de los precios de los activos. A principios de abril, la renta variable mundial se vendi\u00f3 con fuerza en medio de la escalada de las tensiones comerciales, y el S&P 500 se desplom\u00f3 m\u00e1s de un 10% en s\u00f3lo dos d\u00edas tras el sorpresivo anuncio del \u00abD\u00eda de la Liberaci\u00f3n\u00bb arancelaria estadounidense. De forma emblem\u00e1tica de una venta impulsada por un acontecimiento, el mismo \u00edndice experiment\u00f3 un repunte igualmente explosivo, con una subida del 10% en un solo d\u00eda, tras la decisi\u00f3n de la administraci\u00f3n Trump, el 9 de abril, de una pausa de 90 d\u00edas en los aranceles \u00abrec\u00edprocos\u00bb (los aranceles b\u00e1sicos del 10% siguen en vigor). Este amplio recorrido de ida y vuelta de las acciones hizo que el S&P 500 cerrara abril a poco menos de un punto porcentual de su inicio mensual, con el \u00edndice de nuevo por encima de sus niveles anteriores al D\u00eda de la Liberaci\u00f3n. <\/p>\n

A medida que los d\u00edas siguen convergiendo hacia la fecha l\u00edmite del 31 de julio, cuando est\u00e1 previsto que se apliquen los aranceles adicionales, las negociaciones comerciales en curso est\u00e1n siendo objeto de un intenso seguimiento, con una mayor incertidumbre sobre las repercusiones actuales y potenciales en la salud econ\u00f3mica. Tambi\u00e9n existe incertidumbre en la interpretaci\u00f3n de los recientes datos econ\u00f3micos importantes (incluidos el PIB, el trabajo, los informes de inflaci\u00f3n y el sentimiento), ya que los impactos tanto de los aranceles directamente como de la anticipaci\u00f3n arancelaria ponen en duda el poder predictivo de los \u00faltimos informes. Mientras tanto, la temporada de beneficios del 1T ha sido mejor de lo esperado, lo que supone un resquicio de esperanza. A pesar del dif\u00edcil tel\u00f3n de fondo, la mayor\u00eda de las empresas superaron las expectativas para el trimestre, y el crecimiento agregado de los beneficios result\u00f3 bastante robusto (como se detalla m\u00e1s adelante). Sin embargo, los comentarios de los directivos fueron a menudo cautelosos, especialmente entre los fabricantes y los minoristas, y muchos citaron los aranceles y los problemas de la cadena de suministro como razones para recortar las previsiones o limitar sus perspectivas.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239817″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747078180313{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]A medida que nos adentramos en la mitad de mayo, el tel\u00f3n de fondo t\u00e9cnico ilustra un entorno de mercado que ha mejorado significativamente desde el pico de volatilidad de abril, pero que a\u00fan podr\u00eda repararse m\u00e1s. Tras dispararse hasta 52 el 8 de abril, el \u00edndice de volatilidad VIX ha vuelto a caer precipitadamente por debajo de 20, mostrando una moderaci\u00f3n en los movimientos intradiarios de las acciones. El indicador de volatilidad sigue por encima de los niveles m\u00e1s bajos de principios de a\u00f1o.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239819″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747079979276{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Precio del \u00cdndice de Volatilidad CBOE (VIX) hasta (5\/12\/2025)<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Como mencionamos en nuestra introducci\u00f3n, el S&P 500 ha borrado sus p\u00e9rdidas posteriores al D\u00eda de la Liberaci\u00f3n, habiendo subido casi un 14% desde los m\u00ednimos de cierre del 8 de abril. El \u00edndice burs\u00e1til estadounidense de gran capitalizaci\u00f3n ha borrado gran parte de sus p\u00e9rdidas en lo que va de a\u00f1o (-3,35% a partir del 9\/5, y podr\u00eda terminar el lunes entre plano y positivo), pero sigue estando un ~8,5% por debajo de su m\u00e1ximo hist\u00f3rico establecido en febrero. <\/p>\n

A nivel sectorial, la divergencia ha sido notable. En lo que va de a\u00f1o, los sectores m\u00e1s rezagados han sido consumo discrecional (-11,47%), tecnolog\u00eda de la informaci\u00f3n (-7,96%) y servicios de comunicaci\u00f3n (-4,2%). Entre los principales componentes de estos sectores se encuentran los notables valores de gran capitalizaci\u00f3n que componen los 7 Magn\u00edficos, que tras superar al S&P 500 m\u00e1s amplio en 2024 (+48,5%), se han quedado significativamente rezagados respecto al \u00edndice en lo que va de a\u00f1o (-11,95%). Desde la pausa arancelaria, estos sectores se han recuperado de forma significativa, con los sectores tecnol\u00f3gico (21,2%), de servicios de comunicaciones (12,02%) y de consumo discrecional (14,93%), batiendo o manteni\u00e9ndose al ritmo del S&P 500 general. Los 7 Magn\u00edficos han recuperado un 17,47% en ese periodo. <\/p>\n

Entre los ganadores sectoriales del a\u00f1o hasta la fecha, los servicios p\u00fablicos y los productos b\u00e1sicos de consumo han sido los m\u00e1s destacados, con rendimientos del 6,79% y el 5,27% respectivamente. Como era de esperar, los inversores consideran que estos sectores son econ\u00f3micamente resistentes y de naturaleza m\u00e1s defensiva. Estos atributos resultaron ciertos al observar su rendimiento en relaci\u00f3n con el S&P 500 m\u00e1s amplio desde su m\u00e1ximo del 19 de febrero hasta la pausa arancelaria del 8 de abril. Los bienes de consumo b\u00e1sico y los servicios p\u00fablicos bajaron un -7,28% y un -8,29% respectivamente, frente a la ca\u00edda del -18,75% del S&P 500. Desde entonces, el repunte del mercado ha invertido el liderazgo, y el S&P 500 (13,69%) ha superado a los bienes de consumo b\u00e1sico (6,64%) y a los servicios p\u00fablicos (9,81%). [\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239821″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747079990582{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Rentabilidad del sector GICS del S&P 500 de un a\u00f1o a esta parte (hasta el 5\/9\/2025)<\/em><\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]La divergencia en las acciones no s\u00f3lo ha sido evidente entre sectores, sino que tambi\u00e9n se ha observado a escala regional. Los mercados desarrollados internacionales (\u00edndice MSCI EAFE) han experimentado una fuerte racha en lo que va de a\u00f1o (13,64%) y cotizan cerca de sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Estos valores no fueron inmunes a la volatilidad del a\u00f1o, ya que el MSCI EAFE cay\u00f3 un -13,88% desde su m\u00e1ximo del 20 de marzo hasta su m\u00ednimo reciente del 7 de abril. Desde entonces han recuperado con creces estas p\u00e9rdidas. A este reciente rendimiento internacional ha contribuido el debilitamiento del d\u00f3lar desde principios de a\u00f1o. Desde que toc\u00f3 techo el 13 de enero, el \u00edndice del d\u00f3lar DXY (que mide el valor internacional general del USD) ha bajado casi un 8,7%. En los mercados de divisas, el debilitamiento de una moneda requiere el fortalecimiento relativo de otras.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239823″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080004249{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Precio a 1 a\u00f1o en DXY (hasta el 5\/9\/2025)<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Este movimiento de las divisas, junto con una pol\u00edtica renovada de mayor gasto fiscal en Europa y unas valoraciones fundamentales m\u00e1s bajas de las acciones internacionales, pueden considerarse catalizadores de los recientes movimientos. La renta variable de los mercados emergentes tambi\u00e9n se ha comportado bien, con rendimientos positivos en lo que va de a\u00f1o (6,85%). Aunque este reciente rendimiento superior es notable, tambi\u00e9n es importante poner esta racha en perspectiva; las acciones estadounidenses (seg\u00fan el S&P 500) siguen teniendo un rendimiento significativamente superior al de sus hom\u00f3logas internacionales a m\u00e1s largo plazo. Por ejemplo, en los \u00faltimos 5 a\u00f1os, el S&P 500 ha superado al MSCI EAFE en un 33% y al \u00edndice MSCI de Mercados Emergentes en un 68,5%. <\/p>\n

Los cambios fundamentales a largo plazo en las tendencias ocurren, pero es demasiado pronto para saber si este reciente rendimiento superior se mantendr\u00e1 una vez que se resuelva la incertidumbre econ\u00f3mica relativa a las negociaciones comerciales. En cualquier caso, la inclusi\u00f3n de la renta variable internacional en las carteras ha sido \u00faltimamente un beneficio neto para los inversores y deber\u00eda seguir aportando ventajas de diversificaci\u00f3n. <\/p>\n

Otra fuente importante y bienvenida de diversificaci\u00f3n para los inversores ha sido el mercado de bonos. El \u00edndice de bonos Bloomberg US Agg ha producido un rendimiento positivo del 2,20% en el a\u00f1o. El rendimiento del Tesoro a 10 a\u00f1os ha bajado en el a\u00f1o desde un m\u00e1ximo del 4,79% hasta el 4,38% el 9\/5, y en abril se situ\u00f3 brevemente por debajo del 4%. Los rendimientos de los bonos con vencimientos m\u00e1s cortos han subido ligeramente desde principios de a\u00f1o, mientras que los del rango intermedio han bajado significativamente, lo que ejemplifica la incertidumbre actual sobre el crecimiento econ\u00f3mico y quiz\u00e1 una posible desconexi\u00f3n entre la actual pol\u00edtica de tipos de inter\u00e9s de la Reserva Federal y las expectativas de tipos futuros que est\u00e1 valorando el mercado de bonos. [\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239825″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080020392{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Curva de Activos del Tesoro de EEUU (5\/9\/2025 comparado con 1\/1\/2025)<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]La volatilidad en el mercado de bonos, aunque lejos de su m\u00e1ximo, sigue siendo alta en comparaci\u00f3n con la historia reciente, como demuestra la versi\u00f3n del VIX del mercado de bonos, conocida como \u00edndice MOVE.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239827″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080037984{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Gr\u00e1fico a 3 a\u00f1os en Precio del \u00cdndice MOVE (a partir del 5\/9\/2025) <\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Los diferenciales de cr\u00e9dito de los bonos con grado de inversi\u00f3n han subido en lo que va de a\u00f1o, lo que indica a\u00fan m\u00e1s el aumento de las preocupaciones econ\u00f3micas, pero siguen por debajo de sus niveles de 2022 y muy por debajo de los niveles que sugerir\u00edan una tensi\u00f3n econ\u00f3mica extrema.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239829″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080050071{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Gr\u00e1fico de 25 a\u00f1os del diferencial BAA a 10 a\u00f1os de las empresas estadounidenses (a partir del 5\/9\/2025)<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Aranceles y comercio<\/h2>\n

La pol\u00edtica comercial ha sido la historia m\u00e1s importante para las perspectivas econ\u00f3micas y de mercado en 2025. Gran parte de nuestra evaluaci\u00f3n anterior del panorama comercial permanece intacta. En resumen, no era probable que la propuesta inicial de aranceles de represalia presentada por la Administraci\u00f3n Trump el D\u00eda de la Liberaci\u00f3n fuera sostenible durante un periodo de tiempo significativo. Esto suger\u00eda que el objetivo real era facilitar las negociaciones con el fin de reducir el d\u00e9ficit comercial de Estados Unidos, reforzar las industrias consideradas vitales para la seguridad nacional y el crecimiento a largo plazo, y reducir las barreras comerciales en el extranjero. La decisi\u00f3n de poner en pausa los aranceles m\u00e1s severos (no relacionados con China) el 9 de abril fue una clara se\u00f1al de que la negociaci\u00f3n era el resultado deseado y de que se vislumbraba una reducci\u00f3n de los tipos arancelarios m\u00e1s elevados. En las \u00faltimas semanas, han surgido nuevos signos de diplomacia encaminados a rebajar las tensiones. <\/p>\n

La semana pasada se produjeron los avances m\u00e1s sustanciales hacia la aclaraci\u00f3n del panorama comercial a largo plazo. El jueves, el Presidente, junto con miembros de su equipo econ\u00f3mico y su personal, dio a conocer las l\u00edneas generales de un acuerdo comercial con el Reino Unido. Fue el primer acuerdo de Estados Unidos con un pa\u00eds sujeto al anuncio de aranceles rec\u00edprocos. Aunque muchos de los detalles siguen sin estar claros y no se firm\u00f3 nada en el acto, el Primer Ministro del Reino Unido, Keir Starmer, que se uni\u00f3 a distancia, mostr\u00f3 un entusiasmo mutuo por el acuerdo. Desde nuestro punto de vista, las dos conclusiones m\u00e1s importantes del anuncio fueron que se mantendr\u00e1 el arancel general del 10% sobre las importaciones del Reino Unido y que la construcci\u00f3n y el proceso del propio acuerdo pueden servir de modelo para otros acuerdos comerciales con otros pa\u00edses en un futuro pr\u00f3ximo. <\/p>\n

Tras el anuncio, el secretario de Comercio, Howard Lutnick, sugiri\u00f3 en la CNBC que llegar\u00edan m\u00e1s acuerdos econ\u00f3micos en un futuro pr\u00f3ximo, afirmando que \u00abdurante el pr\u00f3ximo mes, m\u00e1s o menos, vamos a lanzar docenas de acuerdos\u00bb. Aunque sin duda se trata de un avance positivo, es importante se\u00f1alar que la larga y s\u00f3lida relaci\u00f3n de Estados Unidos con el Reino Unido, la disparidad en la influencia econ\u00f3mica y el hecho de que Estados Unidos tenga un super\u00e1vit comercial de bienes ya eran factores existentes que favorec\u00edan una v\u00eda m\u00e1s r\u00e1pida para un acuerdo comercial entre las dos naciones, que no son colectivamente representativos de muchos de los dem\u00e1s pa\u00edses en el proceso de negociaci\u00f3n. Lutnick sugiri\u00f3 adem\u00e1s que las negociaciones con Corea del Sur y Jap\u00f3n (con los que EEUU opera con grandes d\u00e9ficits comerciales) son m\u00e1s complejas y llevar\u00e1n m\u00e1s tiempo. La UE es otro grupo econ\u00f3mico que probablemente encaja en este molde. Sin embargo, se ha observado un impulso en las negociaciones comerciales con India. <\/p>\n

Durante el fin de semana, se produjo otro posible avance en relaci\u00f3n con la pol\u00edtica comercial de Estados Unidos con China. Representantes de ambas partes de las dos mayores econom\u00edas del mundo, incluido el secretario del Tesoro, Scott Bessent, se reunieron en lo que inicialmente se describi\u00f3 como una \u00abreuni\u00f3n para romper el hielo\u00bb. Tras un fin de semana de discusiones, las dos partes llegaron a un acuerdo para promulgar profundos recortes de las tarifas actuales, y Estados Unidos suspendi\u00f3 sus aranceles de represalia durante 90 d\u00edas. El nuevo tipo arancelario total del 30%, que incluye el tipo b\u00e1sico del 10% para todos los pa\u00edses y los \u00abaranceles fentanilo\u00bb adicionales del 20%, est\u00e1 muy por debajo del tipo aproximado del 145% que exist\u00eda hasta el fin de semana. Mientras tanto, el tipo arancelario de China sobre EE.UU. se redujo a un bajo tipo del 10%. Estos avances son ciertamente significativos, ya que las exportaciones de China a EE.UU. bajo la tasa del 145% hab\u00edan ca\u00eddo pr\u00e1cticamente a cero, con la excepci\u00f3n de los bienes m\u00e1s esenciales. Los detalles del pacto son a\u00fan inciertos, pero es probable que los representantes se re\u00fanan para una segunda ronda de conversaciones encaminadas a un acuerdo m\u00e1s completo en una fecha no especificada de las pr\u00f3ximas semanas. <\/p>\n

En lo que respecta al crecimiento econ\u00f3mico, la cuesti\u00f3n m\u00e1s importante es en qu\u00e9 medida afectar\u00e1n al consumo los cambios definitivos de la pol\u00edtica comercial y la incertidumbre actual. Como mencionamos en una actualizaci\u00f3n anterior que enviamos, el PIB estadounidense creci\u00f3 29 billones de d\u00f3lares en 2024, mientras que las importaciones supusieron un lastre negativo de 4,1 billones de d\u00f3lares. Las exportaciones supusieron un efecto positivo de 3,2 billones de d\u00f3lares. Combinando las exportaciones con los efectos negativos de las importaciones se obtiene una detracci\u00f3n neta de las exportaciones de 900.000 millones de d\u00f3lares. En comparaci\u00f3n, el gasto de los consumidores represent\u00f3 el 68% del PIB de 2024, con 19,8 billones de d\u00f3lares. Como econom\u00eda orientada al d\u00e9ficit comercial, el consumo interno, el gasto de inversi\u00f3n del sector privado y el gasto p\u00fablico son componentes m\u00e1s impactantes en la trayectoria general de crecimiento del pa\u00eds. Sin embargo, dado que la cadena de valor de los bienes y servicios es de naturaleza global, los cambios sustanciales en los precios, los costes y la oferta tanto de los componentes como de los productos finales repercutir\u00e1n sin duda en los dem\u00e1s motores del PIB. Estas repercusiones de segundo orden seguir\u00e1n mereciendo una estrecha vigilancia. <\/p>\n

Econom\u00eda<\/h2>\n

Quiz\u00e1s el<\/span> mayor titular de la econom\u00eda estadounidense en 2025 fue la reciente <\/span>cifra adelantada del PIB del 1T<\/span>. <\/span>La cifra<\/span>publicada el 30 de abril<\/span><\/span>a<\/span><\/span>,<\/span> mostr\u00f3 un<\/span> disminuci\u00f3n trimestral del crecimiento de <\/span>-0.3%<\/span>por debajo de las estimaciones de los analistas<\/span> de<\/span> -0,2% y el trimestre anterior (PIB del 4T <\/span>2024 era del 2,4%)<\/span>. <\/span>Aunque este <\/span>negativo <\/span>n\u00famero como titular <\/span>puede haber sido alarmante, se hab\u00eda producido un descenso del PIB <\/span>la expectativa consensuada, y cuando se observa la co<\/span>mponentes los resultados <\/span>ambos tienen sentido desde el punto de vista econ\u00f3mico y pintan el panorama para una <\/span>potencial probable<\/span> rebote a cifras positivas en el 2T<\/span>. <\/span><\/span>[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239831″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080064658{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Componentes del PIB trimestral (a partir de la estimaci\u00f3n avanzada del 1T)<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Como ilustra el gr\u00e1fico anterior, en el 1T el impacto negativo de las exportaciones netas (-4,83%) tuvo una repercusi\u00f3n desproporcionada en el PIB. Seg\u00fan USImportData<\/a><\/span><\/strong>el primer trimestre Estados Unidos import\u00f3 bienes y servicios por valor de 1,89 billones de d\u00f3lares, lo que rest\u00f3 un total de -5,03% en puntos porcentuales al crecimiento y equivale a m\u00e1s del 45% del valor total en d\u00f3lares de las importaciones en 2024. Dado el evidente incentivo econ\u00f3mico que supone la expectativa de un aumento de los costes arancelarios, las empresas se adelantaron a los aranceles para adelantar sus existencias en previsi\u00f3n de estos cambios pol\u00edticos. Las empresas s\u00f3lo pueden anticiparse econ\u00f3micamente a las importaciones hasta cierto punto, y nuestra previsi\u00f3n coincide con el consenso de que estas repercusiones negativas deber\u00edan disminuir en su gravedad en el futuro. <\/p>\n

Comparativamente, los componentes m\u00e1s estables y de mayor impacto del PIB se mantuvieron en su mayor\u00eda y mostraron un crecimiento positivo en el 1T. El consumo personal sum\u00f3 un 1,21%, la inversi\u00f3n fija empresarial un 1,34% y la variaci\u00f3n de existencias privadas un 2,25%. El \u00fanico otro factor negativo fue la detracci\u00f3n marginal del gasto p\u00fablico (-0,25%), atribuible a los recortes presupuestarios y los despidos federales. Dado el elevado impacto del gasto de los consumidores en el crecimiento econ\u00f3mico general, creemos que la fortaleza continuada del consumo deber\u00eda conducir a una resistencia econ\u00f3mica general este a\u00f1o y a un posible rebote del PIB en los trimestres siguientes. <\/p>\n

El mantenimiento de nuestro optimismo general en el consumidor estadounidense es la continua fortaleza del mercado laboral. En la primera semana de los datos de las n\u00f3minas de mayo (que cubren el mes de abril) se produjo una segunda superaci\u00f3n mensual consecutiva de las expectativas de las n\u00f3minas no agr\u00edcolas y de las n\u00f3minas privadas. Las n\u00f3minas no agr\u00edcolas mostraron 228.000 empleos a\u00f1adidos en abril, un aumento respecto a los 151.000 empleos a\u00f1adidos en marzo. La tasa de desempleo, tras aumentar hasta el 4,2% en marzo (desde el 4,1%), se mantuvo estable tambi\u00e9n en abril. Adem\u00e1s, las tasas de despidos de la encuesta JOLTS se han mantenido moderadas, oscilando entre el 1% y el 1,1% a lo largo de 2025. Es probable que un mercado laboral tenso favorezca que el gasto en consumo se mantenga en niveles saludables. <\/p>\n

La inflaci\u00f3n es el segundo pilar que influir\u00e1 en la sostenibilidad del consumidor. Las primeras series de datos sobre la inflaci\u00f3n de abril se publicar\u00e1n el martes, y el consenso actual prev\u00e9 un aumento del 0,3% del IPC intermensual y del 2,4% del IPC interanual. En comparaci\u00f3n, el mes pasado los datos del IPC de marzo mostraron descensos sorprendentes en la inflaci\u00f3n general mensual de los consumidores y los productores. El IPC baj\u00f3 un -0,1%, mientras que el IPP cay\u00f3 un -0,4% en el mes, frente a las estimaciones de los economistas de aumentos del 0,1% y el 0,2%, respectivamente. Al descenso mensual de los precios al consumo contribuy\u00f3 una combinaci\u00f3n de descensos de los precios de la energ\u00eda y de la inflaci\u00f3n subyacente. El IPC sin alimentos ni energ\u00eda subi\u00f3 en marzo un 0,1%, todav\u00eda por debajo de la previsi\u00f3n de consenso del 0,3%. A la desaceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n subyacente ha contribuido la suavizaci\u00f3n continuada en lo que va de a\u00f1o de la inflaci\u00f3n relacionada con la vivienda. La contribuci\u00f3n del IPC refugio estadounidense a la inflaci\u00f3n subyacente intermensual (~0,1%) ha disminuido desde finales de enero (~0,17%) y est\u00e1 muy lejos del m\u00e1ximo de 2022 (~0,32%).[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239834″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080078183{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

IPC de EEUU Contribuci\u00f3n del alquiler de viviendas a la inflaci\u00f3n subyacente – intermensual (a marzo)<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Es importante se\u00f1alar que, a pesar de estos avances constructivos en los recientes datos mensuales de inflaci\u00f3n, la m\u00e9trica de inflaci\u00f3n preferida de la Fed (PCE subyacente) sigue por encima de su objetivo del 2%. Los datos del PCE subyacente de marzo registraron una tasa de inflaci\u00f3n interanual del 2,6%, una disminuci\u00f3n respecto al 2,8% de febrero y en l\u00ednea con las expectativas de los analistas. <\/p>\n

La Fed<\/h2>\n

La semana pasada, en una medida ampliamente esperada por los mercados, la Reserva Federal mantuvo el tipo de inter\u00e9s de los Fondos Federales en un intervalo del 4,25% al 4,50% por tercera reuni\u00f3n consecutiva. En su declaraci\u00f3n, el banco central hizo hincapi\u00e9 en que segu\u00eda adoptando un enfoque prudente, basado en los datos, en medio de una mayor incertidumbre econ\u00f3mica. El presidente Jerome Powell destac\u00f3 el doble riesgo de aumento de la inflaci\u00f3n y del desempleo, atribuido en gran medida a las recientes pol\u00edticas arancelarias, que han introducido una notable volatilidad en las perspectivas econ\u00f3micas. Su postura paciente refleja la intenci\u00f3n de la Reserva Federal de navegar por las complejas disyuntivas que plantean las actuales pol\u00edticas comerciales y su impacto en la inflaci\u00f3n y el crecimiento. <\/p>\n

Aunque las probabilidades de un recorte de los tipos de inter\u00e9s para la reuni\u00f3n de julio disminuyeron seg\u00fan los mercados de futuros de los fondos federales, esos mismos mercados est\u00e1n valorando ahora entre 3 y 4 recortes para finales de 2025, frente a s\u00f3lo 2 \u00f3 3 recortes el d\u00eda anterior a la reuni\u00f3n.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239836″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080089691{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Tipo a un d\u00eda impl\u00edcito y n\u00famero de subidas\/recortes (a 7 de mayo) <\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]El presidente Powell subray\u00f3 durante la conferencia de prensa posterior a la reuni\u00f3n que \u00abla econom\u00eda en s\u00ed sigue en buena forma\u00bb. Tambi\u00e9n destac\u00f3 que la oscilaci\u00f3n de las exportaciones netas hab\u00eda \u00abafectado a los datos\u00bb del reciente informe sobre el PIB. Los s\u00f3lidos datos laborales de los dos \u00faltimos meses han dejado aparentemente a la Reserva Federal margen para seguir esperando, mientras que los datos de inflaci\u00f3n han seguido enfri\u00e1ndose pero se han mantenido por encima de su mandato del 2%. Aunque no prevemos una recesi\u00f3n inminente en el horizonte, el nivel actual de los tipos de inter\u00e9s deja al banco central mucho margen para relajar la pol\u00edtica monetaria a fin de estimular la econom\u00eda si fuera necesario. <\/p>\n

Ganancias<\/h2>\n

Con m\u00e1s de 450 empresas del S&P 500 que han comunicado sus resultados del 1er trimestre, la temporada de resultados de este \u00faltimo trimestre se acerca a su fin. En comparaci\u00f3n con las expectativas de los analistas, los resultados han sido en gran medida mejores de lo previsto y han actuado como un viento de cola adicional para el reciente repunte del mercado. El S&P 500 ha dado sorpresas positivas de beneficios del 8,32%, mientras que las ventas se han acercado m\u00e1s a las expectativas, sorprendiendo un 0,75%. El crecimiento absoluto tambi\u00e9n ha sido s\u00f3lido, ya que los componentes del \u00edndice han aumentado los beneficios y las ventas un 12,3% y un 4,2%, respectivamente. <\/p>\n

A nivel sectorial, los mayores ganadores en cuanto a crecimiento han sido los servicios sanitarios y de comunicaciones, que aumentaron sus beneficios un 46,2% y un 33,3% cada uno. Los servicios p\u00fablicos (13,2%), la tecnolog\u00eda (13%) y el sector de consumo discrecional (11,7%) tambi\u00e9n registraron crecimientos de beneficios de dos d\u00edgitos cada uno. Los sectores de materiales (-14,4%), energ\u00eda (-12,8%), bienes de consumo b\u00e1sico (-6,8%) e inmobiliario (-0,9%) experimentaron descensos de beneficios. Los servicios de comunicaciones, con la publicidad en l\u00ednea demostrando una gran resistencia ante la incertidumbre econ\u00f3mica, proporcionaron la mayor sorpresa al alza de los beneficios, con un 24,3% por encima de las estimaciones. <\/p>\n

Las reacciones y orientaciones de las empresas estadounidenses sobre el impacto de los aranceles han sido dispares. Por ejemplo, Snap Inc. (SNAP) anunci\u00f3 por sorpresa un aumento del 62,1% en los beneficios del primer trimestre, pero modific\u00f3 sus previsiones para el segundo. Meta, tras superar las expectativas de beneficios en un 22,5%, indic\u00f3 que las empresas asi\u00e1ticas de comercio electr\u00f3nico (muy afectadas por los ajustes de las pol\u00edticas arancelarias) estaban reduciendo su gasto en publicidad digital. Los fabricantes que dependen de insumos importados como el acero, el aluminio, los semiconductores o los componentes de maquinaria han sido algunos de los m\u00e1s afectados. Por ejemplo, el fabricante de herramientas industriales Stanley Black & Decker recort\u00f3 expl\u00edcitamente su previsi\u00f3n de beneficios para 2025, citando la presi\u00f3n sobre los m\u00e1rgenes y el aumento de los costes. La empresa ha respondido subiendo los precios (con una subida en abril y otra prevista a finales de a\u00f1o) para compensar los aranceles, y est\u00e1 reconfigurando su cadena de suministro. <\/p>\n

Aunque la reciente volatilidad relacionada con la pol\u00edtica comercial ha sido pronunciada, las estimaciones de los beneficios de los trimestres restantes del a\u00f1o se han ido ajustando en consecuencia, como ilustra el gr\u00e1fico siguiente. Las expectativas de beneficios del 1er trimestre tambi\u00e9n hab\u00edan ca\u00eddo significativamente en el per\u00edodo previo a la reciente temporada, pero la rentabilidad empresarial demostr\u00f3 su resistencia al navegar por ese entorno actual. A medida que se desarrollen las negociaciones comerciales en las pr\u00f3ximas semanas y meses y se aporte claridad al entorno econ\u00f3mico, tal vez pueda producirse un repunte similar.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239838″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747080110813{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb font_size=\u00bb14″]<\/p>\n

Expectativas de BPA trimestrales de los analistas<\/em><\/p>\n

Fuente: Bloomberg<\/p>\n

[\/vc_column_text][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

Conclusi\u00f3n<\/h2>\n

Seguimos siendo constructivamente optimistas sobre el camino que tenemos por delante, reconociendo que la reciente volatilidad del mercado, incluido el brusco retroceso de abril y la recuperaci\u00f3n parcial, es una parte normal y saludable de la inversi\u00f3n a largo plazo. La historia sugiere que las correcciones a menudo allanan el camino para futuras ganancias, siendo la volatilidad a corto plazo el precio que pagamos por los beneficios futuros. A pesar de los vientos en contra a corto plazo de las tensiones comerciales y la preocupaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n, creemos que los argumentos a largo plazo a favor de la renta variable siguen intactos, impulsados por la fortaleza de la econom\u00eda estadounidense, la innovaci\u00f3n mundial y el aumento de la demanda de los consumidores. La resistencia de los mercados de renta variable frente a incertidumbres pasadas refuerza nuestra convicci\u00f3n de que permanecer invertido en periodos turbulentos suele tener recompensa, como muestra la tabla siguiente de la historia reciente tras las correcciones del mercado.[\/vc_column_text][vc_single_image image=\u00bb239840″ img_size=\u00bbfull\u00bb style=\u00bbvc_box_rounded\u00bb css=\u00bb.vc_custom_1747079946708{margin-bottom: 0px !important;}\u00bb][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]Al mismo tiempo, es esencial mantener un enfoque disciplinado y diversificado, orientado hacia la tolerancia individual al riesgo.[\/vc_column_text][\/vc_column][\/vc_row][vc_row padding_top=\u00bb10″ padding_left=\u00bb16″ padding_right=\u00bb16″][vc_column][vc_row_inner css=\u00bb.vc_custom_1722952471241{margin-top: 40px !important;margin-bottom: 30px !important;padding-top: 30px !important;padding-right: 20px !important;padding-bottom: 30px !important;padding-left: 20px !important;background-color: #ffffff !important;border-radius: 15px !important;}\u00bb][vc_column_inner][vc_column_text css=\u00bb\u00bb]<\/p>\n

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