No es una buena semana para el mercado

Esta semana concluida ha sido la peor en 2 años para el Dow Jones y el S&P. Tras un comienzo de 2018 muy impresionante, los inversores se enfrentan ahora a intentar decidir si el rendimiento del mercado en 2018 se parecerá más al de enero o si las preocupaciones de la última semana están señalando el final del mercado alcista de 9 años.

Una de las cuestiones clave a las que están reaccionando los mercados es el aumento del rendimiento de los bonos. El bono a 10 años cotiza ahora al 2,85% y es probable que suba a corto plazo. A los mercados de renta variable les preocupa que la Reserva Federal esté ahora por detrás de la curva y que pueda haber cuatro subidas de tipos este año en lugar de tres. La perspectiva de unos rendimientos más altos y el posible aumento de la presión inflacionista están en la base del comportamiento del mercado esta semana.

Queremos advertir a nuestros clientes que no reaccionen con demasiada rapidez a estos sentimientos por las siguientes razones:

1. Las subidas de los tipos de interés no son intrínsecamente malas. La clave es POR QUÉ suben los tipos. Si los tipos suben en previsión de un futuro crecimiento de la economía, se trata de una fuerza de contrapeso y forma parte del ciclo económico normal. Si los tipos suben debido a una inflación incipiente, entonces es más probable que sea un problema para el rendimiento del mercado. En estos momentos, creemos que el factor primordial de la subida de los tipos de interés tiene que ver con el crecimiento, no con la inflación. Para profundizar en este tema, consulta nuestras perspectivas para 2018, publicadas recientemente.

2. Siempre es útil poder situar los acontecimientos del mercado en perspectiva histórica. En primer lugar, esta liquidación se ha producido después de un gran mes de enero y es importante no dejar que los acontecimientos más recientes influyan en tus patrones de pensamiento a largo plazo. En lo que va de año, los mercados siguen subiendo con fuerza y hoy se dan las mismas condiciones que provocaron la subida a principios de año.

3. Merece la pena señalar que suele haber un periodo significativo de rendimiento superior de la renta variable DESPUÉS de que los tipos de interés hayan empezado a subir. Normalmente, hay un desfase de entre 18 y 24 meses entre el inicio de una subida de los tipos de interés, que suele caracterizarse por una curva de rendimientos invertida, y el pico del mercado de renta variable. ¡El rendimiento medio durante este periodo ha sido superior al 35%!

4. Una reacción instintiva de pasar al efectivo puede pasar por alto un rendimiento significativo de la renta variable. Aunque nuestra bola de cristal sigue siendo esquiva, los indicadores en los que nos basamos para analizar el riesgo relativo de los bonos frente a la renta variable siguen estando en gran medida del lado del riesgo de la renta variable. De hecho, si te fijas en muchos de los factores subyacentes que están impulsando el rendimiento del mercado de renta variable, son más coherentes con etapas económicas de ciclo medio que con etapas tardías.

5. La subida de tipos tampoco es necesariamente mala para los bonos. Uno de los componentes clave, como ya se ha mencionado, es cuál es la causa fundamental de la subida de tipos. Sin embargo, observar el comportamiento de la Fed durante estos ciclos es igualmente importante para comprender dónde posicionarse. Los mercados de renta variable y de renta fija tienden a obtener resultados significativamente inferiores cuando la política no se comunica con claridad o hay algún acontecimiento exógeno en juego. Periodos como 1994, cuando Greenspan sorprendió al mercado y subió los tipos, o 1998, cuando tuvimos la crisis de la deuda asiática y rusa, fueron momentos en los que los mercados reaccionaron muy negativamente a las subidas de tipos que no se comunicaron. Ese NO es el caso hoy. La Fed ha sido transparente y si los tipos suben más deprisa de lo que se había señalado anteriormente, lo más probable es que se deba a preocupaciones de crecimiento y no a presiones inflacionistas, y los mercados han sido muy conscientes de las señales de la Fed.

Aunque a nadie le gusta recibir bofetadas de los mercados, es importante entender por qué te las están dando. En 2007 y 2008, los mercados te decían que despertaras; hoy, lo más probable es que el Sr. Mercado te diga que frenes.

Como siempre, si deseas más información, ponte en contacto con nuestro equipo de Inversiones.