Actualización del mercado – 22 de agosto de 2022

La semana pasada, el S&P 500 rompió su racha de rendimientos semanales positivos. El índice terminó la semana con una rentabilidad del -1,16%. Los mayores detractores del descenso semanal fueron los sectores de servicios de comunicación y materiales, que perdieron un -3,28% y un -2,43% en la semana, respectivamente. Los sectores de servicios públicos, energía y bienes de consumo básico obtuvieron rendimientos positivos en la semana (1,28%, 1,30% y 1,97% respectivamente). La caída de los valores durante la semana no se limitó a los valores de gran capitalización de EE.UU. Los valores de pequeña capitalización, según el Russell 2000, experimentaron descensos más pronunciados, y el índice terminó la semana con una caída del -2,90%. Las acciones internacionales de los mercados desarrollados y emergentes también mostraron debilidad en relación con el S&P 500. Las acciones internacionales a través del índice MSCI ACWI ex US bajaron un -1,94%, mientras que las acciones de los mercados emergentes cayeron un -1,47%. Además del descenso de las acciones, el índice Barclays US Aggregate Bond también terminó la semana con un descenso del -0,89%, ya que los rendimientos del Tesoro a 10 años terminaron la semana al alza.

Aunque ha sido una semana relativamente tranquila en cuanto a datos económicos, aún se han publicado algunos datos informativos que añaden contexto al actual telón de fondo del mercado. Los datos de esta semana se centraron especialmente en el mercado de la vivienda, y el primer gran informe de la semana fue el Índice de Mercado de la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB).

El índice se basa en una encuesta mensual en la que se pide a los encuestados que valoren las condiciones del mercado y el tráfico de posibles compradores para la venta de viviendas nuevas. Los valores del índice pueden oscilar entre 0 (peor) y 100 (mejor). Las expectativas de los economistas eran que el índice registrara un valor de 54, mientras que el valor real fue de 49, lo que sitúa al índice en el extremo pobre del espectro de las condiciones generales. Estos datos negativos sobre la vivienda se vieron respaldados por otras publicaciones relevantes de la semana sobre el mercado inmobiliario, como un descenso intermensual peor de lo esperado en las viviendas iniciadas (-9,6%) y en las ventas de viviendas existentes (-5,9%). El índice de solicitudes de hipotecas de la MBA también descendió un -2,30% en la semana. Teniendo en cuenta que el tipo medio nacional de las hipotecas fijas a 30 años casi se ha duplicado a principios de año, este descenso de la actividad inmobiliaria y de las perspectivas no debería sorprender.

A pesar del descenso de la actividad inmobiliaria que indican los datos, el indicador general de la actividad económica de la semana fue mixto, con algunos datos mejores de lo esperado. Una de estas sorpresas fue el ligero aumento del Índice de Perspectivas Empresariales Manufactureras de la Fed de Filadelfia. Se esperaba que volviera a bajar, pero el índice dio una pequeña sorpresa al alza de 6,2, lo que indica cierta estabilización a corto plazo de las condiciones manufactureras. Esta encuesta se complementó con un repunte intermensual de la producción industrial del 0,60%, mejor de lo esperado.

Estos resultados mixtos de las publicaciones económicas se reflejaron en gran medida en el acontecimiento más esperado de la semana, la publicación de las «actas» de la reunión de julio de la Reserva Federal. Aunque la Fed reiteró una postura de política monetaria restrictiva continuada (más subidas de tipos y reducción del balance), también hizo hincapié en que el ritmo y el grado en que restringiera aún más las condiciones de política monetaria dependerían de los datos. Aunque estos comentarios proporcionan a la Reserva Federal cierta flexibilidad en lo que respecta al número de subidas previstas para septiembre y el resto del año, también dejan al mercado en un relativo juego de adivinanzas en lo que respecta al tipo de política específico que debería esperar en el futuro. Lo que esto significa para los inversores es la necesidad de seguir teniendo paciencia, ya que los datos relativos a la inflación y la actividad económica seguirán siendo la fuerza motriz del mercado hasta que se alcance la claridad en torno a estos elementos.

Como sugiere lo anterior, nuestra opinión general sigue siendo que la trayectoria del mercado en lo que queda de año estará dictada principalmente por la senda de la inflación, el sentimiento de los inversores respecto a la dirección de la política de la Reserva Federal y la salud general de la economía subyacente a medida que digiere estas medidas políticas y los factores relacionados con la cadena de suministro. Las tensiones geopolíticas también seguirán estando presentes, y la escalada o la desescalada serán elementos definitorios de la narrativa del mercado. Como última nota optimista, una de las piezas más difíciles del rompecabezas de la cartera para los inversores este año ha sido la falta de protección proporcionada por los bonos a corto plazo. La sabiduría histórica para la gestión de carteras ha apuntado típicamente a los bonos, especialmente a los de corto plazo, como fuente de ingresos y como cobertura frente a la volatilidad de los mercados bursátiles. Sólo por 15ª vez en la historia de los bonos, los bonos a corto plazo han hecho perder dinero a los inversores en los últimos 2 años. Sin embargo, en el caso de los bonos a corto plazo, el pesimismo de la historia podría ser una señal de optimismo futuro, ya que el bono medio a corto plazo ha experimentado una rentabilidad rodante relativamente fuerte los 2 años siguientes a tal caída.