La política arancelaria de Trump: El impacto económico

El 1 de febrero de 2025, la administración Trump anunció una serie de aranceles que se impondrán a Canadá, México y China a partir del día 4.

La respuesta inmediata de los mercados fue, como era de esperar, negativa, y los índices bursátiles mundiales cayeron al conocerse la noticia. Aunque estamos de acuerdo con el consenso actual de que una política sostenida de aumento de los aranceles y de tensiones comerciales antagónicas sería perjudicial para la economía estadounidense y probablemente provocaría una presión continuada sobre el mercado bursátil, nuestra hipótesis de base es que al menos se mitigue la gravedad de estos aranceles y se eviten los peores efectos de una estanflación o recesión prolongadas.

En virtud de la declaración de emergencia nacional en la frontera estadounidense, el Presidente aplicó un arancel del 25% a las importaciones procedentes de Canadá y México y un arancel del 10% a las procedentes de China. Se ha hecho una salvedad para las importaciones de energía procedentes de Canadá en forma de un tipo inferior del 10%.

Canadá, México y China han anunciado que tomarán represalias con medidas propias. Canadá ha respondido con aranceles del 25% sobre diversas categorías de productos estadounidenses, además de sugerir que los ciudadanos canadienses boicoteen de hecho los productos estadounidenses, como las importaciones de licores.

En este momento, México ha llegado a un acuerdo con EE.UU., en el que la presidenta mexicana Sheinbaum aceptó desplegar 10.000 soldados adicionales destinados a la seguridad de la frontera entre EE.UU. y México a cambio de un aplazamiento temporal de los aranceles del 25%. China aún no ha presentado un conjunto completo de políticas de respuesta, pero ha dicho que presentará una demanda contra las prácticas comerciales de Estados Unidos a través de la OMC.

Aunque la sustancia y la estructura efectivas de los aranceles en sí son importantes, también es importante tener en cuenta el propósito y la intención de estas políticas, ya que puede sugerir lo que podría ocurrir en el futuro. El anuncio de la administración se centró en gran medida en la seguridad fronteriza y en el descontento del Presidente con la inmigración ilegal tanto en la frontera norte como en la sur.

Se hizo especial hincapié en el movimiento de fentanilo y productos adyacentes a través de la frontera; un problema que la nueva administración achaca a las políticas fronterizas/comerciales de Canadá y México. No comentamos la veracidad de este razonamiento, sino que lo exponemos únicamente como medio para evaluar qué nuevas medidas pueden adoptarse y cuáles pueden ser los resultados en última instancia.

Aunque no es un aspecto destacado del actual anuncio de aranceles, existe también un deseo económico de la administración de reducir el déficit comercial de Estados Unidos con sus socios comerciales. La tesis económica de la administración en este caso es que el aumento de las exportaciones de Estados Unidos requeriría la deslocalización de la fabricación y crearía puestos de trabajo.

Dado que la mayor parte del mensaje en torno a esta serie de aranceles se ha guiado por la cuestión de la seguridad fronteriza, creemos que existe una vía potencial para al menos algún tipo de alivio de su actual tasa del 25%.

Algún tipo de compromiso por parte de México y Canadá para declarar formalmente con cierto nivel de detalle que están reforzando sus medidas de seguridad fronteriza, junto con un acuerdo menor para abordar algunos de los desequilibrios comerciales, proporcionaría probablemente una vía para la desescalada de las políticas arancelarias y ofrecería la visión política de una «victoria» para ambas partes.

Si hay una lección económica que aprender de los últimos tres años, es que los estadounidenses (y el mundo en general) tienen muy poca tolerancia a la inflación.

Aunque los aranceles han tenido su utilidad como herramienta cuando se han utilizado para dirigirse a industrias específicas y fines aislados, su aplicación generalizada a largo plazo ha supuesto históricamente un golpe para el crecimiento económico y un aumento de los precios que puede repercutirse en el consumidor final.

Desde el punto de vista de las repercusiones económicas, la medida en que el comercio mundial contribuye al crecimiento económico es más importante para Canadá, México y China: en 2023, la relación entre el comercio y el PIB de estos países ascenderá al ~67%, ~88% y ~38%, respectivamente, frente al ~27% de Estados Unidos.

Nuestra expectativa de base es que estos aranceles disminuyan en última instancia en su gravedad en un horizonte temporal lo suficientemente corto como para que la economía mantenga un nivel saludable de crecimiento. Un resultado que probablemente sea un nivel de crecimiento inferior al que existiría sin aranceles, pero que debería prestar apoyo a los mercados una vez evitado lo peor.

El camino hacia este resultado, sin embargo, podría seguir siendo impredecible, con amenazas de aumentos aún mayores de los aranceles y su expansión a otras naciones como posibilidad probable. Aunque, en nuestra opinión, lo más probable es que las consecuencias económicas reales de estas políticas sean menores de lo que se teme, seguirá siendo importante observar cómo se enfrenta el mercado a esta nueva política comercial.

Un aumento de la incertidumbre en torno al comercio es un riesgo que podría crear volatilidad. Seguimos creyendo que una cartera bien diversificada, diseñada en función de la tolerancia al riesgo de cada uno, es la mejor manera de sortear estas incertidumbres. Aunque la volatilidad relacionada con los aranceles, la geopolítica o cualquier otro catalizador temporal puede producir inquietud, la economía sigue siendo fuerte y los motores fundamentales de los beneficios en el mercado permanecen intactos.