Pensamientos de mercado de RGWM – 29 de agosto de 2018

La semana pasada estuvo marcada por buenas y malas noticias. La buena noticia para la renta variable fue que el mercado siguió subiendo y el^{23 de} agosto se convirtió en el mercado alcista más largo de la historia. Como si fuera una señal, muchos escritores de titulares utilizaron este acontecimiento para publicar artículos sobre «el fin está cerca», que han sido un elemento básico de los escritores financieros durante los últimos tres años. Tal vez sea una de las razones por las que escriben sobre la gestión del dinero y no lo hacen realmente. Sin embargo, estos hitos suelen proporcionar un buen marco para ver si realmente tiene mérito el argumento de que este mercado alcista es demasiado largo y está en las últimas.

Si fueras el presidente Trump, las noticias no fueron tan buenas, ya que la doble condena de Paul Manafort y Michael Cohen arrojó una nube oscura sobre la Casa Blanca. Curiosamente, la reacción del mercado a ambos acontecimientos fue la misma: encogerse de hombros y seguir subiendo, aunque con un poco más de inquietud.

Economía

La gran noticia se produjo en Jackson Hole, cuando el presidente de la Reserva Federal, Powell, señaló que la Fed no tiene intención de subir los tipos de interés a un ritmo más rápido, ya que los datos de empleo e inflación se mantienen dentro de su rango objetivo. Mientras la tasa de desempleo se mantenga baja y la inflación estable, podemos esperar aumentos graduales del tipo de los fondos federales que guíen hacia un objetivo de inflación del 2% en un futuro próximo.

Mercados

Como ya se ha señalado, la renta variable subió a lo largo de la semana hasta superar el máximo anterior establecido en enero para el S&P 500. A pesar de las noticias políticas procedentes de Washington, la renta variable pareció descontar el discurso cada vez más duro sobre los aranceles comerciales con China. Los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron, y el mercado de alto rendimiento estuvo prácticamente de vacaciones, ya que hubo muy poco movimiento en el mercado de nuevas emisiones.

Análisis – ¿Se prepara el Toro para darse la vuelta?

Dado el hito de la semana pasada que señala la duración del actual mercado alcista, hemos pensado presentar nuestra opinión sobre cuánto puede durar. Hemos leído una interesante analogía que compara el mercado alcista con el mercado de coches antiguos: en pocas palabras, no son los años, sino el kilometraje. Con respecto al motor del mercado, las cuestiones fundamentales como una economía fuerte y el aumento de los beneficios empresariales dan lugar al «kilometraje» de este mercado alcista.

Sin embargo, dejando a un lado las cuestiones fundamentales y de valoración, diríamos que este «mercado alcista» no tiene casi 10 años. En los últimos 10 años ha habido periodos en los que importantes sectores subyacentes del mercado de renta variable se han visto afectados, sin que ello haya llevado al índice general a la categoría de «mercado bajista». En 2011 y 2015, se produjeron pérdidas significativas a nivel de acciones individuales que no se reflejaron en los índices debido al efecto desproporcionado de las acciones FAANG. Por ejemplo, aproximadamente el 70% de los valores bajaron más de un 20% en un momento dado en 2011, mientras que en 2015 esa cifra fue del 60%. ¿Por qué es importante? Este tipo de «mercado bajista rodante» subyacente a través de diferentes valores y sectores es como un botón de reinicio para la salud general del mercado. No todas las acciones se mueven en tándem y el hecho de que se haya producido una amplia divergencia en el rendimiento por debajo del índice es un hecho muy saludable. No sería descabellado decir que el actual mercado alcista está en sus primeras fases, si nos fijamos en las correcciones subyacentes que se han producido en valores individuales.

Diríamos que este mercado tiene más espacio para correr dada la combinación de desarrollos correctivos anteriores, sólidos fundamentos económicos y crecimiento de los beneficios. Incluso hemos visto esta acción correctiva desarrollarse este año. En enero, el S&P hizo un nuevo máximo que estaba un 14% por encima de la media móvil de 200 días. El máximo más reciente se hizo con el S&P sólo un 5% por encima. Como dice el refrán «tu kilometraje puede variar», creemos que todavía queda gasolina en el depósito del actual mercado alcista.