Reflexiones sobre el mercado y actualización de la cartera – 17 de junio de 2019

En las dos últimas semanas se han producido algunos acontecimientos significativos para los mercados mundiales de renta variable. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sugirió que el banco central estaba dispuesto a actuar para sostener la economía si la guerra comercial debilitaba las perspectivas de crecimiento. Un tuit del viernes por la noche del presidente Trump indicaba que se había alcanzado un acuerdo con México que suspendería indefinidamente los posibles aranceles de Estados Unidos. En respuesta a los comentarios de la presidenta de la Fed, los mercados registraron la segunda mejor jornada de 2019, la mejor desde el rally de enero. En combinación con el alivio de la suspensión de los posibles aranceles a México, el mercado ha seguido subiendo hasta situarse a menos de 100 puntos de los máximos históricos del S&P 500.

A pesar de estos avances, el entorno económico y de mercado sigue presentando diversos riesgos e incluso algunos de estos aparentes avances positivos descritos anteriormente mantienen ciertas advertencias. Cuando el presidente de la Reserva Federal afirma que el banco está preparado para actuar, sugiere que la probabilidad de recortes de tipos aumenta significativamente. Aunque los tipos más bajos están destinados intrínsecamente a impulsar a los inversores hacia activos de mayor riesgo como las acciones, el lenguaje y la medida en sí sugieren que la Reserva Federal ve debilidad en las perspectivas de crecimiento de la economía. ¿Impulsarán los recortes de tipos por sí mismos a los inversores de renta variable hacia un mercado que se percibe con riesgos crecientes? El alivio de las amenazas arancelarias hacia México elimina una parte significativa del razonamiento que subyace a la sugerencia del Presidente de la Reserva Federal de aplicar recortes adicionales de los tipos. Si los recortes de tipos se han puesto en precio en los mercados tal y como están ahora, ¿qué ocurre si la Fed no sigue las declaraciones interpretadas con recortes tan pronto como se espera o si el propio lenguaje cambia en una declaración posterior? Aunque nos resulta imposible ver el futuro, el mercado ha demostrado ser muy reactivo al ciclo diario de noticias y los riesgos de que se suavice la narrativa de los recortes de tipos son evidentes. Estos riesgos potenciales ni siquiera incluyen las cuestiones obvias en torno a las conversaciones comerciales en curso con China, las próximas elecciones presidenciales de 2020, los posibles desarrollos de la destitución, el riesgo geopolítico general que implica las relaciones con Irán, Corea del Norte y Rusia, así como el BREXIT.

A pesar de los riesgos mencionados, el entorno económico actual sigue siendo motivo de optimismo. El desempleo se mantiene cerca de mínimos históricos, la inflación está en niveles bajos y las probabilidades de una subida de tipos en un futuro próximo son escasas. Como predijimos en nuestro boletín anterior, el conflicto comercial con México alcanzó una rápida resolución y, aunque las conversaciones con China siguen en curso, seguimos creyendo que el resultado más probable es un acuerdo que ponga fin al conflicto. Seguimos sintiéndonos cómodos manteniendo la exposición a los mercados de renta variable. Una cartera diversificada que contenga acciones nacionales y mundiales, renta fija y alternativas es nuestro posicionamiento preferido para navegar por los flujos y reflujos del ciclo del mercado. Aunque no revisaremos drásticamente nuestras carteras TAAP, haremos algunos ajustes. En general, reduciremos ligeramente el riesgo de la renta variable y aumentaremos nuestra exposición a la renta fija y las alternativas. Dentro de la renta variable, reduciremos ligeramente nuestra exposición a los valores internacionales y nos posicionaremos más hacia la renta variable nacional.

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