RGWM Market Thoughts – 15 de noviembre de 2018

¿Y ahora qué?

Las últimas semanas han sido, cuando menos, tumultuosas. Octubre cerró uno de los peores meses que se recuerdan, seguido de un fuerte repunte tras las elecciones, seguido de nuevas ventas que llevaron a las medias del mercado a acercarse a los mínimos recientes. Las grandes oscilaciones en el sentimiento del mercado tienden a poner aún más nerviosos a los inversores, ya que cada dato nuevo se analiza para ver si presagiará futuras tendencias del mercado.

Apple frente a la percepción del mercado

La reciente caída del precio de Apple (AAPL) coincidió con la caída de la tecnología y también del mercado en general, y muchos analistas señalan la ralentización de las ventas del iPhone como «prueba» de que los mejores días han pasado para Apple y, por conclusión «lógica», para el sector tecnológico y el mercado en general. Aunque podemos debatir sobre los méritos de Apple de cara al futuro, es interesante observar que estas mismas preocupaciones se manifestaron en 2015-16, cuando las ventas del iPhone cayeron durante tres trimestres seguidos al dejar las compañías telefónicas de subvencionar las compras. Las acciones cayeron un 30% durante ese periodo de nueve meses, ya que los operadores dudaban de la estrategia de gestión. Desde entonces, las ventas del iPhone han disminuido como porcentaje de los ingresos totales, pero los ingresos por servicios se han duplicado y, curiosamente, también lo ha hecho el precio de la acción, incluso teniendo en cuenta el reciente descenso del 17%. Una buena gestión es capaz de ajustarse a los cambios en los mercados y los ciclos, y a largo plazo tiene un mayor impacto en los resultados que cualquier otro factor.

Consideramos que el entorno general del mercado es de naturaleza algo similar. Recientemente se ha hablado mucho de los beneficios máximos, la guerra comercial, la valoración del mercado y la subida de los tipos de interés. Todas son preocupaciones válidas, y todas han estado presentes durante gran parte del año pasado. De hecho, ahora hay más claridad sobre algunas de estas cuestiones que a principios de año, pero ha sido recientemente cuando la dinámica del mercado ha cambiado a un comportamiento de riesgo de «disparar primero – preguntar después». A fin de cuentas, seguimos creyendo que el telón de fondo económico es propicio para un comportamiento positivo del mercado, pero sin duda será un camino más accidentado en el futuro.

Implicaciones electorales

Aunque todavía se están impugnando los resultados mediante recuento en algunas contiendas, el panorama político de cara al futuro está relativamente claro. Con un Congreso dividido, los cambios tardarán más en aplicarse, pero éstas son las áreas que creemos que pueden tener implicaciones específicas para la inversión:

Los impuestos: Es muy probable que no se produzca ninguna rebaja fiscal adicional. Es probable que la Cámara de Representantes, controlada por los demócratas, apoye poco cualquier tipo de plan de estímulo, especialmente uno populista del que el Presidente se atribuiría el mérito durante la campaña electoral.

Infraestructuras: Los demócratas podrían estar dispuestos a apoyar más dinero para gasto en infraestructuras, especialmente si incluyera mejoras en las redes eléctricas. Sin embargo, existe la pequeña cuestión de cómo pagar estas mejoras, por lo que es más probable que cualquier plan sea más moderado de lo que se esperaba.

Asistencia Sanitaria: El mandato de seguro individual desaparecerá en 2019 y los cambios dinámicos en las opciones de cobertura de los planes de seguro patrocinados por el estado han hecho que sea menos probable que la Ley de Asistencia Sanitaria Asequible sea tan importante en el futuro. Los republicanos pueden estar dispuestos a proporcionar financiación adicional para apoyar los intercambios, ya que las encuestas a pie de urna sugieren que la atención sanitaria es el tema más importante para los votantes de cara a 2020. Sin embargo, una solución global a la cuestión de la asistencia sanitaria es remota porque es poco probable que los demócratas de la Cámara de Representantes acepten un proyecto de ley que cuente con el apoyo de un Senado republicano. Es posible que haya apoyo en todas las líneas del partido para patrocinar una legislación que pudiera limitar el precio de los medicamentos con receta.

Cuestiones comerciales

La cuestión comercial es claramente el comodín tanto para la economía mundial como para los mercados de inversión. Evidentemente, si no vemos una resolución en el conflicto comercial con China, y las tensiones se intensifican, sería un importante factor negativo para la renta variable, tanto mundial como estadounidense. Dicho esto, creemos que el mercado ya está valorando actualmente un escenario más bien negativo, por lo que el efecto real sobre los precios puede no ser tan malo como algunas estimaciones.

Sin embargo, si el Presidente llega a un acuerdo con China, entonces el entorno de inversión debería ser significativamente mejor, junto con el sentimiento inversor. Veríamos un beneficio para los mercados estadounidenses, pero un beneficio mayor para los mercados internacionales en términos de crecimiento. Consideramos que éste es el escenario más probable por varias razones. La razón principal es que la cuestión comercial está controlada por el Presidente y no por un Congreso dividido. Existe un fuerte impulso para que el Presidente Trump cambie la narrativa sobre un resultado electoral un tanto decepcionante, haciéndose cargo del proceso y elaborando lo que se consideraría el mayor acuerdo comercial de la historia. En realidad, ha habido progresos detrás de los titulares y China necesita el acuerdo más que Estados Unidos. Una predicción audaz sería esperar que este «regalo de Navidad» presidencial se entregue antes de finales de 2018.