Utilizar opciones para reducir la exposición a las acciones de XOM

Estrategias para cubrir posiciones concentradas en acciones de ExxonMobil y generar ingresos

Si eres jubilado o te acercas a la jubilación como empleado de ExxonMobil, es posible que hayas acumulado una posición sustancial en acciones de ExxonMobil (XOM) mediante la recepción de Unidades de Acciones Restringidas (RSU) o invirtiendo en el Plan de Ahorro.

Además, si has seguido una estrategia para optimizar tu ahorro fiscal, es posible que hayas utilizado la regla de la revalorización neta no realizada (NUA ) y que ahora tengas una cantidad significativa de acciones de XOM con una base de bajo coste en una cuenta de corretaje sujeta a impuestos. Aunque la aplicación de esta estrategia en tu proceso de planificación financiera puede reportarte importantes beneficios, una preocupación habitual de los inversores es cómo gestionar el riesgo de una posición significativa en acciones en su cartera.

En este escenario existen complicaciones evidentes para los jubilados. Cuando una gran parte de la cartera se concentra en esta única posición bursátil, incluso un gigante empresarial como ExxonMobil representa un riesgo significativo a nivel de sector, industria y empresa individual contra el que protege una cartera diversificada.

También está la carga fiscal latente que crearían estas acciones de base baja en caso de que el inversor decidiera liquidarlas. Esta carga fiscal puede tener un impacto negativo en el plan financiero de cada uno.

Una solución que los inversores pueden optar por emplear en estas circunstancias es una estrategia de negociación de opciones. El uso estratégico de opciones de compra y venta de acciones puede proporcionar tanto una mejora de la rentabilidad como una protección a la baja a tu cartera de acciones de XOM. Las estrategias de opciones más utilizadas por los particulares con los parámetros fiscales descritos anteriormente son las Opciones de Compra Cubiertas y las Opciones de Venta Protegidas.

Es importante tener en cuenta que la SEC (Comisión del Mercado de Valores) considera que la negociación de opciones es equivalente a las transacciones de acciones en lo que respecta a las normas sobre el uso de información privilegiada. Antes de ejecutar tu propia estrategia de opciones sobre acciones de XOM, los ejecutivos de ExxonMobil que dispongan de información no pública deben ser plenamente conscientes de las normas 10b-5 relativas a las operaciones con información privilegiada. Además, ExxonMobil mantiene sus propias directrices para determinados ejecutivos que realizan operaciones con opciones. Debes revisar cuidadosamente tus obligaciones si crees que puedes estar sujeto a las normas de la SEC sobre el uso de información privilegiada o a las directrices de ExxonMobil.

Conceptos básicos del contrato de opción

Para quienes no estén familiarizados con las opciones, un contrato de opciones es un instrumento financiero que representa un derecho (u opción) a comprar o vender un valor subyacente a un precio de ejercicio predeterminado antes de una fecha de vencimiento.

Una opción que da al propietario el derecho contingente a comprar el activo subyacente a un precio de ejercicio se conoce como contrato de «compra». Los contratos de opciones «Put» permiten al propietario vender el valor subyacente al precio de ejercicio del contrato. Ambas estrategias de opciones tienen su propia utilidad: las opciones de compra cubiertas crean oportunidades de ingresos adicionales por la exposición a acciones singulares, y las opciones de venta protectoras mejoran la protección a la baja de un inversor frente al riesgo de acciones singulares.

Las opciones presentan algunas variedades en cuanto a la forma de su ejecución antes de las fechas de vencimiento. Las dos más comunes son las opciones de estilo europeo y americano. Las opciones de estilo europeo sólo son ejecutables en la propia fecha de vencimiento, mientras que las opciones de estilo americano son ejecutables hasta la fecha de vencimiento. Casi todos los inversores en acciones estadounidenses negociarán exclusivamente con opciones de estilo americano para contratos sobre una sola acción.

Ejemplo

Como hemos introducido, los contratos de opciones de compra otorgan al propietario el derecho a comprar la acción subyacente si ésta alcanza un precio superior al precio de ejercicio del contrato antes de su vencimiento. Debido a la complejidad de la jerga comercial, es mejor que discutamos los componentes básicos de una operación de compra cubierta utilizando un ejemplo.

El siguiente ejemplo tendrá características similares a las operaciones con opciones de compra cubiertas que hemos realizado para nuestros propios clientes en el pasado. Para preparar el escenario de esta operación de opciones, supongamos que la fecha es^{el 15 de} agosto de 2023 y que estamos examinando la siguiente cotización de un contrato de opciones de compra.

Elementos opcionales

Debajo de la descripción de la cotización hipotética anterior vemos el ticker de la acción subyacente (XOM es la acción de ExxonMobil), una fecha de vencimiento (15/9/2023), la letra «C» que indica que es una opción de compra, y el precio de ejercicio (125,00). La parte «subyacente» se explica por sí misma, es el activo al que está vinculado el contrato de opción de compra contingente.

La fecha de vencimiento es esencialmente la fecha antes de la cual las condiciones del contrato siguen siendo válidas. En el ejemplo anterior, a finales del^{15 de} septiembre el contrato tendrá valor si XOM cotiza por encima del precio de ejercicio de 125 $ o expirará sin valor para el propietario si las acciones de XOM cotizan por debajo del precio de ejercicio.

A la derecha de la «descripción» verás el siguiente componente importante de nuestra discusión en la «oferta» y la «demanda». Es importante comprender estos términos no sólo porque representan el precio del contrato de opción de compra, sino también porque nos introducen en el concepto de ser el propietario la opción de compra como comprador, o la contraparte como «emisor» de la opción. Los precios de compra y venta representan las dos partes de la transacción desde la perspectiva del mercado.

Precio de licitación

El precio de compra representa el precio más alto que el mercado está dispuesto a pagar por la opción, mientras que el precio de venta es el precio más bajo por el que el mercado está dispuesto a vender la opción.

En lugar de tener una relación 1 a 1, los contratos de opciones sobre acciones (tanto de compra como de venta) están conectados a «lotes» de 100 acciones subyacentes. La convención de precios de compra y venta es por acción de la acción subyacente, pero cada contrato representa un derecho de acción sobre 100 acciones de la acción subyacente.

En lo que respecta al ejemplo proporcionado, el mercado está dispuesto a pagar hasta 0,40 $ por acción de XOM en el contrato de opción de compra, mientras que el precio más bajo que los vendedores están dispuestos a aceptar es de 0,42 $ por acción.

Lo que significa ser «comprador» de un contrato de compra es bastante sencillo; como hemos explicado, es poseer el derecho a comprar las acciones de una acción si el precio está por encima del precio de ejercicio antes del vencimiento del contrato. Esto también significa que estás tomando una posición «larga» en la acción, ya que el propietario de la opción de compra se beneficia de una subida del precio de la acción XOM.

Pregunta el precio

Lo que significa estar en el lado «comprador» de la ecuación como vendedor de opciones de compra es mucho menos intuitivo. Invirtiendo el significado del lado del comprador, esto implicaría que los emisores de opciones de compra están vendiendo el derecho a que los compradores de opciones de compra adquieran acciones del subyacente del vendedor al precio de ejercicio si el contrato es ejecutable al vencimiento.

Volviendo a los conceptos de precios de «oferta» y «demanda», el precio final pagado o recibido en cada lado del contrato es el precio singular al que convergen finalmente estos dos lados del mercado. A veces, esto puede ser a un precio medio como el que utilizaremos en el ejemplo.

El precio medio de la Opción de compra XOM del ejemplo dado sería de 0,41 $ por acción de XOM. Esos 0,41 $ por acción serán el precio pagado por el comprador de la opción de compra y el ingreso recibido por el vendedor del contrato (o «escritor»). Un término alternativo que utilizaremos para este precio pagado/recibido se denomina «prima», que presenta este concepto en términos de renta.

Escritura de llamadas cubiertas

En estas primas es donde entra en juego la utilidad de esta estrategia para las personas con acciones muy apreciadas (como XOM). El principal riesgo para los vendedores de opciones de compra es que el precio de la acción subyacente supere el precio de ejercicio del contrato en la fecha de vencimiento, permitiendo así a la parte larga del contrato la capacidad de «comprar» la acción, obligando al vendedor del contrato a entregar acciones al comprador a cambio del precio de ejercicio inferior al del mercado.

En esta estrategia, los inversores mantienen las acciones subyacentes (XOM en este caso) en caso de que se ejerza el contrato, lo que obliga al propietario a entregar sus acciones al tenedor de la opción. Dado que el inversor mantiene el activo subyacente, en términos de opciones la posición está «cubierta». Si las acciones tienen una ganancia significativa y se mantienen en una cuenta después de impuestos, el vendedor de la opción desearía evitar las consecuencias fiscales de la cancelación de la posición.

Alternativamente, utilizamos esta estrategia para personas que tienen en mente un precio, por encima del precio actual de mercado, que sería ideal para captar ganancias. Esto abre la ventana para escribir llamadas cubiertas a este precio predeterminado y generar ingresos al mismo tiempo.

La existencia de contratos a muchos precios de ejercicio distintos (de más alto a más bajo en relación con el precio actual de la acción subyacente) y muchas fechas de vencimiento distintas permite distintos niveles de conservadurismo y agresividad en el planteamiento de la emisión de opciones de compra cubiertas. La venta de opciones de compra con precios de ejercicio más cercanos al precio de mercado actual dará lugar a primas más elevadas, mientras que las opciones de compra con precios de ejercicio más alejados del precio de mercado producirán primas más bajas.

Desde el punto de vista del emisor de la opción de compra cubierta, la venta de contratos de opción de compra que vencen sin ser ejercidos a cambio de primas puede actuar como una fuente de ingresos suplementarios más allá del dividendo que ofrece la acción. La prima recibida por la venta de la opción de compra cubierta es una mejora potencial del rendimiento del activo, como un aumento de los flujos de caja totales.

Estos ingresos también pueden ser una fuente de protección a la baja, al proporcionar ingresos independientemente de un aumento o disminución del valor del activo subyacente. Los ingresos generados pueden utilizarse para invertir en otras posiciones, en un esfuerzo por avanzar hacia una cartera más diversificada.

Comprar una puesta protectora

Por el contrario, la compra de una opción de venta sobre tu valor puede cubrir la acción subyacente mediante una protección directa a la baja. Como ya se ha mencionado, una opción de venta permite al propietario vender sus acciones a un precio predeterminado. En este caso, el inversor pagará la prima del contrato de opción por la protección de sus acciones.

El riesgo para la persona que compra una opción de venta es que la acción no baje del precio de ejercicio en la fecha de vencimiento. Aunque la opción de venta no se ejerza realmente, las primas pagadas no son reembolsables y el vendedor de la opción puede conservarlas como ingresos.

Desde el punto de vista de la persona que compra opciones de venta protectoras, la simple compra de la opción de venta puede crearle la tranquilidad de que, si la acción subyacente cae por debajo del precio de ejercicio, tendrá derecho a vender la acción a un precio predeterminado.

Conclusión

Las opciones de compra cubiertas y las opciones de venta protectoras pueden utilizarse como una poderosa herramienta para generar ingresos adicionales como resultado de la venta de opciones de compra cubiertas y limitar la exposición a la baja de acciones singulares mediante la compra de opciones de venta protectoras.

Cuando se ejecutan correctamente, las opciones pueden añadir otra dimensión a tu estrategia de inversión para ayudar a maximizar tu cartera y hacer más alcanzables tus objetivos de jubilación.

Si tienes alguna pregunta, el equipo de Rhame & Gorrell Wealth Management está aquí para ayudarte.